事件： 朝鲜半岛局势持续剑拔弩张，美国通过各种途径不断施压，朝鲜也继续保持强硬回击，双方擦枪走火的可能性加大。受此事件的刺激，作为军需品龙头企业，公司自4 月7 日至今累计涨幅达17.55%。

股东实力强大，行业背景深厚。际华集团是中国最大的军需轻工产品制造企业，是国内统一着装部门和行业以及其他职业装着装单位的主要生产供应商。控股股东为新兴际华集团，持股比例66.33%，位居中央企业阵营前50 位。

军需品行业龙头，2016 年军品业务盈利能力及订单增速见底，2017 年有望实现盈利能力和订单规模双重增长。公司作为国内唯一的全系列军需产品供应商，具有全产品系列、全战区覆盖、全过程服务的能力，占据军需轻工品市场 70%市场份额。2016 年招标方式改为综合竞标法，公司凭借强大的研发实力和综合供应保障能力能够在竞争中受益，2017 年后军品订单毛利率预计会逐渐恢复，订单规模也会有所增长。需要特别指出的是公司的防护服、防护装具具有很强的市场竞争力，具备年产2000 万件防弹衣、头盔、防弹护具的能力、以及年产15 万顶帐篷、52 万件携行具、300 台特种车辆的能力，技术实力领先，能够保证短时间内大批量供货能力，主题投资机会显现。

定增助力公司转型现代服务业，打造际华园“1+X”独特模式。

公司的定增项目中包含41 亿元投资际华园（重庆，长春、扬中、西安、咸宁、清远）“1+X”新型业态，作为制造业和商贸服务业的有机结合，主要由购物中心、室内运动中心、酒店及特色餐饮服务组成。有别于传统购物中心，际华园选址独特，依靠大都市，但又远离大都市，投资成本低。另外，引入了室内冲浪、室内滑雪、室内攀岩、室内跳伞等体育项目，有利于提高顾客粘性及提升购物体验。近期际华集团分别与国家体育总局航管中心、Walltopia 公司签署战略合作协议，将分别在室内风洞跳伞项目、室内攀岩项目进行合作，此举有利于丰富业态、吸引人流、缩短项目回收期。

土地处置收益和政府补贴形成了对净利润的有益补充。公司大部分企业地处城市核心区，结合当地政府出城入园计划和企业老厂区土地资产开发或实施政府收储的客观要求，公司自2013 年起陆续将生产业务外迁，且预计十三五期间仍会有一定规模的土地开发收益或土地处置收益实现。另外，公司在环保滤材、原料药开发、高端纺织技术、防护装备等项目进行前瞻性的研发创新，积极申请政府补贴资金和国家专项基金支持，对利润形成了有益补充。

投资建议：预计公司2016 年-2018 年每股收益分别为0.33 元、0.36 元、0.42 元，对应的市盈率为 31.06 倍、28.47 倍、24.4 倍，定增价格为 8.19 元，具备一定的安全边际。公司作为军需品龙头企业，防护服、防护装具用品技术领先，能够保证短时间内大批量供货能力，主题投资机会显现。若扣除掉新兴际华集团持有的 66.33%股份以及中央汇金持有的 3.55% 股份，实际流通的市值不足 120 亿元，维持“买入”评级。