收入利润稳步增长；推动战略新兴业务规模拓展

中国电信于4 月23 日公布1Q24 财务业绩：公司1Q24 营业收入同比增长3.65%至1344.95 亿元；实现归母净利润85.97 亿元，同比增长7.68%，保持稳健增长。公司高度重视股东回报，2023 年派息率达到70%，并计划自2024 年起三年内提升现金分红比例至75%。考虑到公司数字化业务的竞争力及长期发展潜力，我们预计其24-26 年归母净利润为人民币337/373/411亿元，给予公司A 股1.55 倍2024 年PB 估值（全球平均：1.30），对应目标价7.72 元；参考过去公司AH 股溢价率均值56.34%，给予H 股0.99 倍2024 年PB 估值，对应目标价为5.33 港币，维持“买入”评级。

基础业务稳步增长；战略新兴业务持续发力

1Q24 公司移动通信业务收入同比增长3.2%至522.26 亿元，移动用户ARPU值同比提升0.9%至45.8 元，公司的5G套餐用户数渗透率达 79.9%。

固网及智慧家庭服务方面，公司坚持“5G+千兆宽带+千兆WIFI”融合发展，加快基础连接、智家应用等产品与云、AI、安全等新要素深度融合，收入同比增长2.2%至318.24 亿元，宽带综合 ARPU 同比提升2.1%至48.6 元，其中，智慧家庭收入同比增长10.4%。To B 业务方面，公司持续深耕重点行业，以“网+云+AI”满足千行百业的数字化需求，推动战略新兴业务快速发展，1Q24 公司产业数字化业务收入同比增长10.6%至386.79 亿元。

经营效率稳步提升；持续加大科技创新力度

公司1Q24 净利率同比提升0.28pct 至6.42%，ROE 同比提升0.09pct 至1.92%，主因公司强化数字化运营降本增效，持续提升资源效能，经营效率持续优化。费用方面，1Q24 公司销售/管理费用分别同比下降0.1%/3.0%至141.62/99.12 亿元，规模效应逐步显现；1Q24 公司研发费用为15.71 亿元，较去年同期增长 13.8%，主因公司聚焦战略性新兴产业及未来产业，持续加大科技创新力度，强化关键核心技术攻关，提升核心能力。

盈利有望持续增长；维持“买入”评级

我们看好公司作为国内数字基础设施建设主力军的增长潜力，预计其24-26年归母净利润为人民币337/373/411 亿元，预计其24-26 年的BPS 为4.98/5.12/5.27 元。考虑到公司在数字化业务的竞争力及长期发展潜力，给予公司A 股1.55 倍2024 年PB 估值（全球平均：1.30），对应目标价7.72元；参考过去公司AH 股溢价率均值56.34%，给予H 股0.99 倍2024 年PB 估值，对应目标价为5.33 港币，维持“买入”评级。

风险提示：1）ARPU 改善低于预期；2）5G 资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。