事件:

中国中车于2026 年8 月19 日发布2026 年半年报：

①2026H1：公司实现营收1317 亿元，同比+10.0%，实现归母净利润79.9亿元，同比+10.3%。

②2026Q2：公司实现营收779 亿元，同比+9.5%，实现归母净利润46.1亿元，同比+10.0%。

③2025Q2 相对高基数，在高基数的情况下+2026H1 汇损的影响下，公司2026H1 实现归母净利润同比+10%，业绩表现亮眼。

④2026H1 公司财务费用6.8 亿元，2025H1 为-2.7 亿元，主要系汇兑损失影响，若剔除汇损，公司业绩表现更加亮眼。

投资要点:

2026H1，公司两大核心业务为铁路装备业务与新产业业务：1）铁路装备业务：实现营收669 亿元，同比+12.1%，毛利率同比+0.64pct。

2）新产业业务：实现营收455.5 亿元，同比+11.8%。3）铁路装备业务与新产业业务2026H1 营收占比合计达到85.41%。4）铁路装备业务中，机车业务收入107.00 亿元，客车业务收入68.64 亿元，动车组业务收入400.09 亿元，货车业务收入93.49 亿元。5）新产业业务中，非轨道交通零部件业务收入318.03 亿元。

铁路装备业务β有望平稳向上：1）铁路强规划属性，铁路固定资产投资保障行业β稳健向上。中国中车作为铁路装备产业链“链主”，在产业链中具备较强议价权。2）2027 年预计为通车高峰，动车组需求有望较好：据“铁道建设规划”公众号整理的2027 年计划开通高铁线路表，在2027 年，全国铁路将在2014 年之后，又有望迎来一个超5000 公里的通车年份，10 余个“八纵八横”重点项目将在这一年集中开通。预计通车高峰+国铁集团扭亏为盈+客流需求较好+可能存在的更新需求驱动动车组采购。3）2027 年高级修开始有望放量：动车组高级修业务整体趋势和动车组保有量相关，长期来看该业务整体随保有量增加有望呈向上趋势。我们认为2026 年或是动车组高级修的基本面低位，2027 年基本面有望向上改善。4）机车有望以旧换新带来增量：老旧内燃机车淘汰，我们预计带来百亿增量空间。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入为2930、3205、3527 亿元，同比+7%、+9%、+10%；预计实现归母净利润　　143、155、169 亿元，同比+8%、+8%、+9%，对应PE 分别为12/11/10X。我们认为从公司业绩持稳增长+轨道交通装备行业整体保持稳定增长态势+新产业业务发展态势良好，维持“买入”评级。

风险提示：战略风险；市场风险；产品质量风险；汇率风险；境外经营风险；新产业业务盈利能力下降风险； 国铁集团招标不及预期风险；测算风险。