中国中车发布半年报，2026 年H1 实现营收1316.82 亿元（yoy+9.96%），归母净利79.91 亿元（yoy+10.28%），扣非净利74.08 亿元（yoy+11.22%）。

其中Q2 实现营收778.64 亿元（yoy+9.53%，qoq+44.68%），归母净利46.12 亿元（yoy+10.01%，qoq+36.52%）。未来随着铁路固定资产投资维持高位、动车组高级修和更新需求持续释放，以及风电、储能等新产业业务继续拓展，公司作为轨交装备龙头有望持续受益于行业高景气，维持“买入”评级。

铁路装备高景气延续，新产业较快增长

分业务看，2026H1 公司铁路装备业务实现收入669.22 亿元（其中铁路装备业务中机车业务收入107.00 亿元，客车业务收入68.64 亿元，动车组业务收入400.09 亿元，货车业务收入93.49 亿元），同比+12.09%，毛利率25.81%（yoy+0.64pct），仍是收入与利润的核心引擎，我们推测主要受益于动车组、机车交付及高级修需求持续释放；新产业业务收入455.47 亿元，同比+11.82%，毛利率17.66%（yoy-0.08pct），风电等清洁能源装备延续较快增长；城轨与城市基础设施业务收入175.93 亿元，同比+1.10%，毛利率19.26%（yoy+0.4pct），稳步上升。综合毛利率22.27%（yoy+0.46pct），或因铁路装备等高毛利业务占比提升带动产品结构优化。

费用管控成效延续，减值收敛改善盈利质量

费用端，公司2026H1 销售费用率1.83%（yoy-0.16pct）、管理费用率5.20%（yoy-0.24pct），费用管控延续积极态势；研发费用率5.90%（yoy+0.24pct），研发投入强度持续提升，或对短期利润形成一定压制。财务费用由上年同期-2.75 亿元转为+6.83 亿元，主要因汇兑因素影响，是本期利润的主要拖累项。减值方面，信用减值损失3.97 亿元，较上年同期7.40 亿元大幅收窄，资产减值损失1.64 亿元亦同比收敛，盈利质量改善明显。

海外业务高增，订单储备充足

分地区看，2026H1 中国大陆收入1154.79 亿元（yoy+8.41%），其他国家或地区收入162.04 亿元（yoy+22.44%），海外收入占比约12.3%，国际化拓展提速，主要受益于前期海外订单的持续转化。2025 年公司新签订单约3461 亿元、在手订单约3571 亿元；2026H1 公司新签订单约1419 亿元，其中新签海外订单约299 亿元，订单储备充足，为后续业绩释放提供较强支撑；新能源机车批量订单落地中亚、风电整机实现海外直销零突破等进展，印证"轨交+新产业"协同出海逻辑。

盈利预测与估值

基于公司铁路与新产业业务继续稳步增长，我们略调整盈利预测，预计公司26-28 年归母EPS 分别为0.50/0.54/0.58 元（前值0.50/0.53/0.56 元，调整幅度0%/1.8%/3.6%）。可比公司26 年iFind 一致预期PE 均值为13.03 倍（前值13.16 倍），考虑到公司为全球轨交装备龙头，充分受益于动车组及高级修招标增长，H 股参考近1 年对A 股估值折价约25%（前值折价30%），我们给予公司26 年A/H 股18/13.6 倍PE（前值18/12.6），对应目标价9元/7.89 港币（前值9 元/7.08 港币），维持“买入”评级。

风险提示：铁路固定资产投资不及预期，高级修推进节奏存在不确定性。