事件：公司披露2026 年中报业绩。26H1 公司实现营业收入1,316.82 亿元，同比+9.96%；实现归母净利润79.91 亿元，同比+10.28%；实现扣非归母净利润74.08 亿元，同比+11.22%。26Q2 收入778.64 亿元，同比+9.53%；归母净利润46.12 亿元，同比+10.01%，环比+36.52%。

中报业绩超预期，铁路装备及新产业共驱增长。26H1 铁路运营持续向好，新能源装备交付良好，驱动公司业绩实现较快增长，Q2 单季度在去年高基数基础上继续延续良好增长趋势。分板块来看，1）公司铁路装备业务收入669.22亿元，同比+12.09%， 增长主要来自动车组和客车业务。其中， 动车组收入400.09 亿元（+7%）、机车收入107 亿元（+9.65%）、货车收入93.49 亿元（+14.57%）、客车收入68.64 亿元（+56.25%）；2）城轨与城市基础设施业务收入175.93 亿元，同比+1.10%，主要系城轨工程业务收入增长；3）新产业455.47 亿元，同比+11.82%，主要受高端零部件、新能源装备业务收入增长带动；4）现代服务收入16.20 亿元，同比-15.53%，主要系物流贸易业务下滑。26H1 新签订单1419 亿，同比-2.8%；其中海外订单299 亿元，同比-3.24%。

盈利能力基本稳定，期间费用率略有提升。26H1 公司综合毛利率22.27%，同比+0.46pct；净利率7.35%，同比-0.1pct。分板块毛利率看，铁路装备毛利率25.81%（+0.64pct）、城轨业务毛利率19.26%（+0.40pct）、新产业毛利率17.66%（-0.08pct）、现代服务毛利率37.70%（+6.84pct），一方面除新产业外其余板块毛利率均有不同程度提升，另一方面毛利率较高的铁路装备业务占比进一步提升至50.82%，拉动公司整体毛利率提升。上半年公司四项期间费用率合计13.45%，同比+0.59pct，主要是汇兑损失影响财务费用。

铁路行业景气+国际市场多点突破，看好公司持续稳健经营。展望十五五期间，高铁建设里程不断推进，轨交进入大修周期，高铁新造+改造需求有望持续释放；同时新产业业务将受益风光储氢、半导体、电网、海洋装备等重点产业发展。国际业务方面，当前公司中亚、拉美、东南亚、非洲等区域市场份额持续巩固，DLS 业务市场区域由拉美、海湾地区成功拓展至大洋洲，新能源装备出海加速，26H1 公司海外业务收入同比增长22.44%，高于国内收入增速。

十五五期间公司海外市场有望加快区域和业务突破，海外业务收入有望保持向好趋势。轨交+新产业双轮驱动下，看好公司中长期保持稳健经营。

投资建议：预计公司2026-2028 年将分别实现归母净利润138.47 亿元、149.80亿元、156.70 亿元，对应EPS 为0.48、0.52、0.55 元，对应PE 为13 倍、12 倍、11 倍，维持推荐评级。

风险提示：固定资产投资不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，海外市场拓展不及预期的风险等。