投资要点

事件：公司披露2024 年报和2025 年一季报。

25Q1 业绩同比高增。2024 年，公司实现营收70.35 亿元，同比+4%；实现归母净利润0.40 亿元，同比+65%；实现扣非归母净利润-0.68 亿元。2025 年一季度，公司实现营收18.07 亿元，同比+28%；实现归母净利润0.20 亿元，同比+30%；实现扣非归母净利润0.23 亿元，同比+64%。

2024 年营收拆分来看：

（1） 乘用车业务收入42.17 亿元，同比+13%；公司合计销售乘用车57777 辆；其中，新能源车24525 辆（内销24504辆，出口21 辆），其他汽车33252 辆（内销19103 辆，出口14149 辆）；

（2） 摩托车业务收入21.40 亿元，同比+5.27%；（3） 内燃机业务收入4.28 亿元，同比+6.97%。

2025 年前四个月公司乘用车产销同比增幅超100%。根据公司披露的产销快报，2025 年1-4 月份，公司生产新能源车4511 辆，同比+178%；销售新能源车12882 辆，同比+108%；生产其他乘用车7110辆，销售7703 辆。

“AI+车”战略有序推进，全面布局智能驾驶系统、智能座舱。

2025 年2 月，公司联合吉利、阶跃星辰宣布打造“AI+车”技术合作标杆；2025 年3 月，公司宣布与吉利、重庆迈驰、路特斯、重庆两江产业基金、重庆产业母基金、江河汇签署《车BU 投资框架协议》，共同投资设立重庆千里智驾有限公司。合资公司的“千里浩瀚”产品将深度合作吉利，覆盖不同价位多款车型。此外，公司计划在2025 年加速推进智能座舱业务，在3D 全融合地图、AI 语音、沉浸式娱乐体验、操作系统能力等方面实现技术创新。

盈利预测与评级：

我们持续看好公司科技赋能后的发展新篇章，我们预计2025-2027 年公司有望实现营收92.38/123.55/154.78 亿元，同比增长31.31%、33.75%、25.28%；分别实现归母净利润0.89、1.84、3.30 亿元，同比增长123.54%、105.97%、79.34%。维持“买入”评级。

风险提示：

行业竞争加剧风险。技术变革风险。多方合作和管理整合的风险。

政策变化风险。