投资要点

事件：公司披露2025 半年报及多个公告。

上半年营收和归母净利润同比高增。2025H1，公司实现营收41.84 亿元，同比增长40%，收入增长主要受益于公司汽车、摩托车业务销量增长；实现归母净利润0.31 亿元，同比增长19%；实现扣非归母净利润-1.34 亿元，同比转亏，非经常性损益中主要科目是政府补助约1.7 亿元。扣非归母净利同比下降的主要原因是公司正处于“AI+车”战略转型的重要阶段新增了智能汽车座舱系统等研发投入，另外还有对资产计提减值损失增加以及递延所得税费用增加。

研发投入力度加强，其他费用率控制较好。2025H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.42%/4.00%/6.87%/-2.41%，分别同比-2.78/-0.74/+0.84/-1.61pcts，合计同比-4.29pcts，研发创新是公司战略发展的基石，除了研发投入加强之外，其他费用率控制情况良好。

智驾、智能座舱技术不断攻坚，实现多点突破。上半年，公司完成了多个重要里程碑进展：（1）发布面向L2+的“千里智驾1.0”智能辅助驾驶解决方案，具备多场景自主决策与复杂交互、车位到车位等核心功能，并计划2025Q4 推出L3 级的千里智驾2.0、2026H2 推出面向Robotaxi 的L4 级千里智驾3.0；（2）合资公司千里智驾成立，并与吉利汽车联合推出“千里浩瀚”智能辅助驾驶系统，已实现多款量产车型搭载；（3）联合生态伙伴推出智能座舱Agent OS 系统（预览版），该系统基于AI Agent 原生打造，采用了最新的AI Agent 协作协议和架构，能够为AI Agent 的运行、调用与协作提供底层基础设施与服务。

公司正在筹划发行H 股股份上市，有望进一步拓展融资渠道并提升公司国际化品牌形象。2025 年9 月12 日，公司公告目前正在筹划首次公开发行境外上市股份（H 股）并在港交所主板上市事项。如公司顺利完成A+H 两地上市，除了能拓宽融资渠道之外，更有望进一步深化公司的全球化战略布局、加快海外业务发展、提升公司国际化品牌形象。

盈利预测与估值

我们预测2025-2027 年， 公司有望实现营收

87.63/105.31/127.00 亿元，分别同比增加24.56%/20.17%/20.60%；实现归母净利润0.87/1.71/2.39 亿元， 分别同比增加117.16%/96.99%/39.68%。我们继续看好公司长期的发展空间，给予“增持”评级。

风险提示：

行业竞争加剧风险；技术变革风险；多方合作和管理整合的风险；政策变化风险；港股上市存在不确定的风险；技术研发进度不及预期风险。