事件：8 月19 日，光大证券公布2026 年半年报。1H26 光大证券实现营业收入60.6 亿/yoy+18.2%；实现归母净利润22.3 亿/yoy+32.5%。1H26 加权平均ROE（未年化）3.28%/yoy+0.78pct。

财富业务集群收入稳步增长。公司1H26 经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）收入分别为23.7、2.7、4.5、12.7、13.7 亿元，分别同比+39%、-25%、+5.7%、+17%、+9.8%，收入占比分别为41%、4.7%、7.7%、22%、23%。

绝对收益导向下，投资收益增长稳健。2Q26 末总资产3505 亿/同比+18.8%/环比+6.7%，2Q26 末经营杠杆3.02x/同比-0.10x/环比+0.21x。投资业务方面，公司2Q26 末投资资产规模1295 亿/同比-10.8%/环比+8.0%，2Q26 末投资杠杆1.74x/同比-0.36x/环比+0.14x。测算1H26 年化投资收益率2.14%/yoy+0.40pct，年化负债成本率1.95%/yoy-0.08pct。

零售业务基本盘稳健，投顾转型深化。零售业务方面，公司客户基础进一步夯实，1H26 末客户总数750.4 万户/较年初+5%，客户总资产1.71 万亿元/较年初+4%。买方投顾转型持续推进下，“金阳光投顾”品牌深耕专业服务能力，1H26 末基金投顾规模同比+47%。两融业务方面，1H26 末融资融券余额610 亿元/较年初+12.2%。

投行业务方面，扎实推进服务实体经济。股权融资方面，公司业务储备稳步增长，1H26 IPO 项目新增受理6 单、在会审核12 单，排名分别升至行业第14、13 位。债务融资方面，1H26 公司承销债券规模1385 亿元，市占率2.32%，其中资产支持证券承销规模221 亿元，市占率2.34%，排名行业第9。

投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E 光大证券归母净利润分别为46、47、47 亿元，同比+24%、+1%、-0%。8/19 收盘价对应2026-2028E 年动态PB 分别为1.03x、0.98x、0.94x，动态PE 分别为15.4x、15.2x、15.2x。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。