事件：光大证券发布2023 年三季报，高于预期，主因3Q 转回减值21.5亿（此前预期4Q 进行）。9M23 实现净利润43.6 亿/yoy+28%，3Q 单季利润19.7 亿/yoy+51%/qoq+37%。9M23 营收77.6 亿/yoy-13%，3Q 单季营收15.8 亿 /yoy-56%/qoq-54%。9M23 加权平均ROE 为7.2%/yoy+1.39pct。

MPS 事件基本落定，3Q 转回此前多提部分21.5 亿。公司前期已就MPS 事件计提相应的预计负债及资产减值准备共52.8 亿，9 月21 日公司公告子公司光大资本拟与相关方达成和解，因此转回此前多计提的部分并增加非经常性收益21.5 亿，至此MPS 事件的财务影响基本消解。

单季主营业务承压，主因投资转亏拖累。9M23 公司证券主营收入70.8 亿元/ yoy-9%，其中3Q 单季13.6 亿元/yoy-48%。1）主营收拆分：单季经纪、投行、资管、净利息、净投资分别实现收入7.1、1.4、2.2、4.7、-2.2 亿，分别同比-22%、-34%、-61%、+5%、-150%；2）主营收入构成看，单季经纪占比53%、投行占比11%、资管占比16%、净利息占比34%、净投资占比-16%。

单季投资杠杆略有收缩，投资收益率转负。3Q23 末公司总资产2478 亿元/yoy-1%/qoq-5%；期末经营杠杆2.81x/yoy+0.05x/qoq-0.21x。投资业务方面，3Q23 末公司金融投资规模1209 亿元/yoy+8%/qoq-5%，投资杠杆1.80x/yoy+0.07%/qoq-0.15x；单季投资收益率转负，测算可得公司3Q 单季年化投资收益率-0.72%/yoy-2.4pct/qoq-4.6pct，前三季度累计年化收益率2.13%/yoy+0.7pct。

投行业务有所承压，预计主因监管阶段性IPO 放缓影响。按发行日统计，3Q23 公司股权承销金额4.5 亿/yoy-85%，其中IPO 承销1 单，承销规模2.3 亿/yoy-51%，再融资承销1 单，承销规模2.2 亿/yoy-91%；9 月末IPO再审家数4 家/行业排名35，再融资再审家数15 家/行业排名15。债券承销方面，3Q23 公司承销金额1272 亿/yoy+85%/qoq+23%，行业排名7/同比+4 名。

投资分析意见：重整行装再出发，维持“推荐”评级。减值计提转回意味MPS 事件带来的财务影响基本消解，光大证券重整行装再出发，基本面有望持续改善。预计2023-2025E 光大证券归母净利润分别为54.9 亿元、48.7 亿元、54.0 亿元，同比+72%、-11%、+11%。10/26 收盘价对应公司23-25E 动态PB 分别1.27x、1.21x、1.15x，动态PE 分别15x、17x、15x，维持“推荐”评级。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。