事件:

我们近期与公司进行了多次交流。

点评:

1、一季度业绩增速回落,盈利能力略有提升

公司2015 年营业收入下降2.70%,近几年来首次出现负增长,主要受宏观经济下滑的影响,净利润增长3.86%,主要是因为成本下降幅度大于营收,毛利率有所提升,加上物资销售运输费下降,销售费用大幅减少;16Q1 营业收入下降11.10%,主要缘于15 年订单下滑较为明显,影响到一季度业务的开展,营收出现明显下降,净利润下降9.03%,较上年同期下降8.60 个pp。盈利方面,公司毛利率和净利率略有提升。2015 年公司毛利率为9.48%,较上年提升0.51 个pp,主要是因为市政公用设施建设和安装业务毛利率提升,业务占比增加;净利率为1.49%,较上年提升0.05 个pp,表现稳定;16Q1 毛利率为8.76%,净利率为1.66%,表现都较为稳定,在基建和房地产投资回暖的情况下,16 年全年盈利能力有望实现稳中有升。

2、一季度订单高增长,业绩有保障

16Q1 公司及下属子公司新签合同172 个,合同金额累计为20.96 亿元,较上年同期增长50.17%,其中房屋建设合同额为7.49 亿元,同比增长121.97%,基建工程合同额为5.68 亿元,同比下降37.16%,专业工程合同额为7.28 亿元,同比大幅增长626.38%,建筑装饰合同额为0.51 亿元,同比下降6.18%。以一季度的增长情况来判断,全年25%的订单增速估算,16 年全年公司订单有望达到140 亿元左右。

3、间接参股中经云,收购南非安兰证券,带来新的增长点

中经云由国家信息中心发起设立,作为大数据基础设施服务商,从事IDC 机柜租用等业务,客户主要来自三个方面:1)运营商;2)自己寻找获取;3)批发商。其正在参与筹建的10500 个IDC 机柜位,若全部投产,以每年8 万的租金进行估算,每年可贡献超8 亿元的租金收入,行业整体毛利率达30%,以 20%净利率估算,IDC 机柜每年贡献的净利润超1.6 亿元,公司持有融美科技20%的股权,间接持股12%的中经云股权,以此来看,公司每年享受到的净利润超1900 万。公司收购南非安兰证券,具有多方面的益处:1)安兰证券近20%的税前利润率,可以给公司带来良好的投资收益;2)建筑和金融良好互动,为其他在非中资企业提供本地化的投融资服务;3)帮助公司在当地寻找合适的收购标的,发掘新的商业机会,比如在当地收购小型建筑企业,利于公司拓展当地业务。

4、主业有保障,外延拓展提供新的增长点,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级

公司主业订单有望持续高增长,业绩有保障;并积极外延拓展,参股中经云,收购南非安兰证券,带来新的增长点。预计16、17 年EPS 为0.43、0.50 元,PE为22.9、20.0 倍,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示:宏观经济持续下滑,外延推进不及预期,回款风险