投资要点：

公司系区域龙头建筑施工企业。公司自成立以来一直从事建筑施工及相关业务，拥有房屋建筑工程施工总承包特级、市政公用工程施工总承包壹级、城市园林绿化壹级、城市轨道交通专业承包等诸多资质，下辖建工集团、市政集团和建乐工程三个施工总承包平台，产业链完整紧凑。公司深耕宁波市几十年，赢得了较高的品牌知名度和美誉度，是当地龙头建筑施工企业。

16Q1 收入和业绩有所下滑，但新签订单同比有所好转。2013-2015 年实现营收分别为134.99 亿、136.44 亿和132.76 亿元，归属净利润分别为2.27亿、1.84 亿和1.91 亿元，业绩虽有下滑但波动相对不大。2016Q1 公司营收33.31 亿元，同降11.10%；归属净利润0.52 亿元，同降9.03%。得益于16Q1国内房地产投资情况略有好转，公司新签合同额20.96 亿元，同增50.17%。

战略投资融美科技，间接持股中经云，涉入IDC 建设和投资领域。公司战略投资融美科技20%的股权进而间接持有中经云12%的股权。中经云是国家信息中心中经网数据集团参股子公司（持股10%），是光磁电混合存储领域的技术先行者，致力于新一代云计算数据中心相关技术研发、示范推广和产业联盟组织工作。公司与中经云以及融美科技合作，有利于实现在数据中心建设和运营等相关领域的战略布局。目前公司已中标中经云在北京云存储研发应用中心施工总承包项目，项目金额6.28 亿元，为以后建设IDC 积累项目经验。此外，该IDC 建成投入运营后，公司每年亦可以获得一定的投资收益。

中经云控股中经量通，提前布局量子通信。中经量通系中经云（持股60%）与科大国盾（原安徽量通）合资成立，从事超高安全等级数据中心和量子加密通讯网络的建设和运营工作。科大国盾为中国最大的量子通信设备制造商和量子信息服务提供商，双方合作不仅有利于国家重点工程量子保密通信“京沪干线”项目的部署，也能加快在全国范围内推进量子通信城际网络建设。

转型升级倒逼公司培育新的利润增长点。公司年报中提出“继续做好现有产业优化整合，同时寻求市场机会培育新的利润增长点，积极利用资本市场推动企业转型升级。”未来有望进一步优化资本结构，承接EPC、PPP 项目，同时积极提升其他专业业务竞争力。

盈利预测与估值。我们预计公司16-17 年EPS 分别为0.41 元和0.45 元，考虑到公司提前布局IDC 建设和量子通信带来估值溢价，给予公司17 年25-28倍估值，合理价格区间为 11.36 元-12.72 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示。经济下滑风险，订单下滑风险。