事件：蓝科高新发布2025Q3 财报，2025Q3 公司实现营收1.77 亿元/同比+12.05%，归母净利润0.12 亿元/去年同期-0.11 亿元，扣非后归母净利润0.10 亿元/去年同期-0.14 亿元，今年公司前三季度营收分别为1.29 亿/+35.83%、2.83 亿/+14.96%、1.77 亿/+12.05%，归母净利润分别为0.06亿、0.14 亿、0.12 亿，较2024 年扭亏为盈。

得益于产品结构优化，整体毛利率亦有提升。2025 年1、2、3 季度，公司销售毛利率分别为26.57%/26.93%/23.30%，而去年同期分别为26.82%/18.53%/3.19%，毛利率变化主因产品结构变化，25 年1、2、3 季度，公司营收由去年的负增长转正，利润端扭亏为盈，这一良好业绩主要得益于公司在石油石化装备领域不断巩固传统优势，同时在新能源装备领域加快布局氢能、光热储能等前沿技术。此外，公司在中亚、南美等海外市场、精细化工装备、海洋油气装备、火电灵活性改造等领域均实现了较好的突破，相关领域的市场需求持续增长将支撑公司的长期发展。

布局深海经济和氢能。深海经济方面，公司持续加大力度研发高效油气水处理设备、海洋浮式液化天然气再气化装置、3000m 水深水下高效油气水分离系统装置、海洋油气田天然气预处理净化和轻烃回收关键技术装备，突破高效分离与净化技术、模块化与紧凑型装备技术等。同时，加强与国内外石油公司的合作，参与深海油气田开发项目的配套设备供应，逐步扩大深海市场份额。氢能方面，公司在氢能制备装置、液氢储运装置上也有在研项目正在积极推进中。

布局深地经济，受益自然资源部十五五规划方向。10 月15 日，自然资源部发文介绍十五五期间工作重点，提到加快抢占深海、深地、极地探测等新兴和未来产业的标准化制高点。深地经济涵盖从深层地质勘探、矿产资源开发到地下工程建设、高端装备制造等多个环节，公司业务涉及石油钻采技术设备，拥有石油钻机成套技术产品、石油钻采装备及工具综合试验成套技术、油套管生产成套技术及产品，可用于地热、天然气、石油的钻探与开发。

光热熔盐储能领域保持细分市场领先。近年，公司先后参与了南非红石光热发电项目、阿克塞汇东750MV 光热+光伏项目、新疆哈密综合能源100MV光热项目等一批国内外具有影响力的重大项目。同时，公司新设沙特分公司、迪拜分公司、摩洛哥分公司等主体作为海外市场的桥头堡，光热熔盐储能在海外市场亦有标志性订单落地。公司在光热熔盐储能领域保持细分市场领先。

投资建议：预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为0.49 亿元、0.66 亿元和1.07 亿元，考虑到未来光热发电、氢能、深地经济和深海经济的巨大发展空间，以及蓝亚检测和中国空分工程的现金收购，公司经营情况或持续改善，给予公司“推荐”评级。

风险提示：光热储能、氢能、深海经济等新领域发展不及预期，传统石油石化装备需求下滑，重大资产购买未完成的风险。