2025Q1 公司归母净利润3.2 亿元，同比增长33%。公司2025Q1 实现营收30.95亿，同比增加28.28%，环比减少23.16%，归母净利润3.22 亿，同比增加32.68%，环比减少25.28%，扣非净利润3.13 亿，同比增加34.83%，环比减少27.57%。2025Q1，伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量（问界/享界/智界/极氪等），公司营收创历史新高，营收表现超越乘用车行业12.17pct（乘用车产量增速同比+16.11%）。总结来说，星宇经历了2021-2023年的客户转型阵痛，2024 年已实现了客户结构的全面调整（从德系日系等合资客户为主-自主品牌及新能源客户为主），进入全新成长周期。

2025Q1，公司净利率同比提升。2025Q1，公司毛利率18.83%，同比+0.27pct，环比+1.23pct，净利率为10.41%，同比+0.35pct，环比-0.29pct。2025Q1，公司四费率为8.74%，同比-0.42pct，环比+3.23pct。

前大灯从LED-ADB-DLP 持续升级，车灯产品均价提升。车灯作为汽车核心视觉件具备产品升级空间，行业均价逐年提升。2024 年前照灯、后组合灯、小灯、三角警示牌、控制器销量分别903/1770/3458/36/51 万只，同比分别变动+18.4%/+22.8%/-7.0%/-70.3%/+374.3%，公司车灯产品24 年均价203 元（23 年162 元），同比+25%，预计公司前灯2024 年在国内市占率16% 。

全球化布局推进，新订单、新产能、新产品持续突破。订单方面，2024 年上半年，公司承接共69 个车型的新品研发项目，实现40 个车型项目批产。

产能方面，公司塞尔维亚星宇产能逐步释放，协同总部承接客户全球化项目，此外公司注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。产品方面，公司持续迭代基于MicroLED 及相关控制技术的智能前照灯、基于MiniLED、OLED 及相关控制技术的像素式显示化交互灯、基于创新材料和光源技术的智能数字格栅的研发、灯具控制器HCM/RCM/LCU 及感知车灯自闭环系统的研发、车灯造型美学与智能交互融合的场景应用。2025 年4 月23日，星宇股份、欧冶半导体与晶能光电正式签署战略合作协议，将围绕“全系自主产业链生态”展开深度合作，共同开发iVISION 智眸大灯。

风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。

投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计25/26/27 年营收163.2/203.2/255.4 亿元，预计25/26/27 年归母净利润17.0/22.2/29.8 亿元，维持优于大市评级。