事件:

2025 年4 月29 日，星宇股份发布2025 年一季报：2025Q1 公司实现收入30.95 亿元，同比/环比+28.28%/-23.16%；实现归母净利润3.22 亿元，同比/环比+32.68%/-25.28%；实现扣非归母净利润3.13 亿元，同比/环比+34.83%/-27.57%。

投资要点:

核心客户及配套车型放量带动公司2025Q1 业绩同比快速增长。

2025Q1 公司实现收入30.95 亿元，同比+28.28%；实现归母净利润3.22 亿元，同比+32.68%，营收利润均实现同比较快增长。从主要客户及配套车型2025Q1 的销量表现来看，根据Marklines 的数据，奇瑞汽车、赛力斯M9 和一汽红旗2025Q1 销量同比分别提升+19%/+117%/+8%，下游客户及配套车型销量增长带动公司业绩增长。根据易车网，公司配套的问界M8 大定于4 月29 日已突破6 万台，且目前排产交付还在提速，我们认为后续公司配套车型进一步放量有望带动业绩增厚。

整合上游产业链资源，坚持技术创新。为满足客户对车灯产品不断升高的技术、质量、成本、交付和服务等要求，公司不断提升综合能力。根据公司公众号，2025 年4 月23 日，公司与欧冶半导体、晶能光电正式签署全面战略合作协议，并发布了iVISION 智眸大灯产品，该产品融合了三方在各自领域的技术优势，实现全域ADB 远光、首创自闭环算法、国产化供应链、超大角度、超高亮度、超多像素等多项技术指标、行业性能的全面突破，集成全球首发的车灯专用SoC 芯片和首款国产Micro LED 光源芯片公司，从算法到光源均采用本土技术。我们认为，公司整合了供应链上游优势资源，有助于提升供应链的自主可控以及自身核心竞争力。

盈利预测和投资评级

公司为国内车灯企业龙头，随着公司持续推进ADB、DLP 前照灯及氛围灯等项目，单车价值量逐步提升，产品及客户开拓顺利，新能源客户持续放量，塞尔维亚等海外布局工厂加速贡献公司海外业绩。结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2025-2027 年实现营业收入159、195、238 亿元，同比增速为20%、23%、22%；实现归母净利润17.50、21.95、27.76亿元，同比增速24%、25%、26%；EPS 为6.13、7.68、9.72 元，对应PE 估值分别为22、17、14 倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

风险提示1）下游客户销量不及预期的风险；2）毛利率下滑风险；3）技术研发和产品开发不及预期的风险；4）经营管理风险；5）客户集中度风险；6）行业竞争加剧的风险。