基本面保持良好， 盈利与现金流具备支撑能力。2025 年前三季度实现营业收入107.10 亿元，同比增长16.09%；归母净利润11.41 亿元，同比增长16.76%，扣非后净利润同比增长19.90%，盈利能力持续改善。同时，经营活动现金流净额达17.71 亿元，同比大幅增长301%，现金回笼能力显著增强，反映主营业务运行健康、订单兑现能力较强。在研发端，公司前三季度研发投入6.41 亿元，占收入比重持续提升，为车灯智能化及前沿技术布局提供稳定支撑。

车灯技术升级持续推进，全球客户与产能布局不断完善。公司在车灯技术路径上，围绕DLP、Micro-LED、Mini-LED、OLED 等方向推进智能前照灯、像素化显示灯及数字格栅等产品研发， 并同步完善HCM/RCM/LCU/LDM 等车灯驱动与控制器体系，推动车灯产品向具备更高精度控制与显示能力的系统化方向升级。在客户与布局层面，公司已形成覆盖合资、自主及新势力车企的多元客户结构，并通过注册成立墨西哥星宇、美国星宇，逐步完善海外产能与服务网络，为配合整车厂全球化生产、拓展海外客户奠定基础。

与芯联集成、九峰山实验室达成战略合作，提升Micro-LED 等前沿技术向车载场景落地的可行性。三方共同设立武汉星曜光科技有限公司，将整合车载照明应用、芯片制造及化合物半导体研发能力，重点布局Micro-LED 在车载照明及相关前沿领域的产业化落地。Micro-LED 具备高亮度、低功耗、长寿命等优势，是车灯智能化、精细化升级的重要方向，但在芯片制备、成本与良率控制等方面门槛较高，产业化对多环节协同要求较高。中长期看，Micro-LED 技术亦具备向微显示、光互连、AI 显示等高附加值领域延伸的潜力，为公司打开更广阔的技术与应用空间。

盈利预测与评级： 我们预计公司2025-2027 年营业收入为163.6/196.1/232.2 亿元，归母净利润为16.7/21.1/26.4 亿元，对应PE 为24/19/15 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游乘用车销量不及预期；新产品研发进展不及预期；业绩预测和估值不及预期