本报告导读：

星宇股份是全球汽车照明行业领军者，全球化布局加速和智能车灯渗透率的持续提升有望进一步打开公司的业绩空间，切入具身智能赛道有望开辟第二成长曲线。

投资要点：

维持增持评级，给予目标价152.46元。星宇股份是中国最大的综合性汽车照明产品供应商及全球汽车照明市场的领军参与者之一，我们认为随着智能车灯渗透率持续提升和公司全球化进程持续推进，公司的产品单价和盈利能力有望实现同步增长，进一步打开公司的业绩空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.81/24.11/29.36亿元，同比+22.0%/+21.7%/+21.8%，对应EPS分别为6.93/8.44/10.28元，每股净资产分别为43.62/49.12/55.82元，参考可比公司估值，我们审慎地给予公司2026年22倍PE估值，对应合理估值152.46元，维持增持评级。

全球汽车照明行业领军者，加速走向世界。历经25年的发展，公司已经成为中国最大的综合性汽车照明产品供应商及全球汽车照明市场的领军者之一，根据公司港股招股书（初稿）资料，按照2024年收入计，公司在整体汽车照明市场的中国市场排名第一，全球排名第七。2025年海外收入和塞尔维亚工厂收入分别达到6.34亿元和4.32亿元，同比分别增长27%和37%，海外收入占公司收入比重达到4.2%。公司已提交港股上市申请，我们认为公司已逐步成长为全球车灯行业领军者，港股融资有望助力公司的全球化进程。

电动化与智能网联化推动智能车灯渗透率加速提升，重塑车灯行业格局。智能车灯渗透率的提升持续提升全球车灯市场空间，我们预计全球和中国汽车智能照明产品的市场规模将分别从2025年284亿和99亿增长至2030年的2093亿和878亿，复合年增长率分别达49.1%和54.6%。在整车格局快速变化和智能车灯渗透率快速提升的历史机遇下，国内自主车灯龙头有望凭借在智能车灯上研发和量产的先发优势取得对海外传统龙头供应商份额的弯道超车。

具身智能产业方兴未艾，切入赛道正当时。具身智能是重要的战略新兴产业，我们认为当前人形机器人产业正处于爆发前夕，行业有望快速进入爬坡期。公司正积极投身于具身智能领域的探索，具体研发项目包括头部交互模块、光学模组和皮肤及结构件等，首批具身智能交互模组及相关样件计划于2026年内交付，我们预计具身智能赛道有望为公司开辟全新的增长曲线，进一步打开其成长空间。

风险提示。汽车行业景气度不及预期；海外业务经营情况不及预期；原材料价格大幅波动；机器人相关业务进展不及预期。