事件：

公司发布2026 年三季度报告。2026 年前三季度公司实现营业收入104.94 亿元，同比下降2.02%；实现归母净利润9.32 亿元，同比下降18.34%。其中，2026Q3 单季度公司实现营业收入36.10亿元，同比下降8.67%，环比增长4.52%；实现归母净利润2.62亿元，同比下降39.62%，环比下降16.47%。

营收环比整体稳定，毛利率环比有所承压。

营收端，2026Q3 单季度公司实现营业收入36.10 亿元，环比增长4.52%。从主要下游客户2026Q3 表现来看：奇瑞汽车批发84.49万辆，环比增长12.28%；赛力斯批发6.65 万辆，环比下降26.84%；一汽大众批发21.86 万辆，环比增长2.25%；一汽红旗批发4.96万辆，环比下降25.30%；蔚来批发10.92 万辆，环比微增1.39%；理想批发10.00 万辆，环比微增1.73%。毛利率方面，公司2026Q3单季度毛利率17.23%，环比下降0.96 个百分点，预计主要系上游原材料价格上涨影响。期间费用方面，公司2026Q3 期间费用率为9.81%，环比微降0.31 个百分点,主要系研发费用率环比下降0.41 个百分点。归母净利润方面，公司2026Q3 归母净利润2.62亿元，环比下降16.47%；对应归母净利率7.27%，环比下降1.83个百分点。

车灯升级+客户拓展，公司长期成长空间广阔。

产品方面，随着整车智能化程度不断提高，车灯也从此前的普通LED 开始向ADB/DLP/HD ADB 等智能化车灯升级，推动单车价值量快速提升。客户方面，公司客户结构优秀，深度配套北美知名新能源车企、国内头部自主品牌、国内造车新势力车企以及合资/外资车企。当前，公司正大力开拓海外市场，塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立了墨西哥星宇和美国星宇。下一阶段的全球化发展将为公司打开更加广阔的成长空间。

投资建议：

买入-A 投资评级，6 个月目标价97.00 元。我们预计公司2026 年-2028 年的收入增速分别为-4.4%、16.0%、16.1%，净利润的增速分别为-21.5%、20.5%、19.2%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为97.00 元，相当于2027 年18 倍的动态市盈率。

风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。