事件描述

公司2025 年实现营业收入7311.09 亿元，同比减少5.29%；归属净利润147.51 亿元，同比减少36.92%；扣非后归属净利润111.98 亿元，同比减少43.48%。

事件评论

收入微降，海外支撑收入规模。公司2025 年实现营业收入7311.09 亿元，同比减少5.29%，其中核心业务基建建设业务完成主营业务收入6,490.25 亿元，下降4.76%，受国内行业下行拖累。基建设计业务完成主营业务收入364.17 亿元，增长0.42%，疏浚业务完成主营业务收入541.76 亿元，下降8.79%，其他业务完成主营业务收入为242.78 亿元，下降6.66%。分地区海外营收7253.99 亿元，同比+17.79%，明显支撑公司收入规模。

毛利率下降造成净利率下滑。公司2025 年综合毛利率11.37%，同比下降0.92pct，其中核心业务基建建设毛利率10.16%，同比-0.93pct，反映行业竞争加剧及项目盈利水平下行。基建设计业务毛利率为18.51%，减少1.54 个百分点，疏浚业务毛利率为11.60%，减少1.19 个百分点，其他业务毛利率为12.83%，增加1.20 个百分点。费用率方面，公司全年期间费用率6.03%，同比提升0.02pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.05、-0.12、0.01、0.08pct 至0.45%、2.21%、3.38%和-0.01%，综合来看，公司2025 年归属净利率2.02%，同比下降1.01pct，扣非后归属净利率1.53%，同比下降1.03pct。

收现比和现金流显著改善。公司2025 年收现比105.79%，同比提升9.04pct，经营活动现金流净流入153.33 亿元，同比多流入28.27 亿元，公司紧抓政策窗口期，加大收款力度及持续加强盘活资产。同时，公司资产负债率同比提升2.00pct 至76.83%，应收账款周转天数同比增加13.48 至72.81 天。

海外业务成为重要增长极，分红比例持续提升。2025 年，公司新签合同额为18,836.72亿元，同比增长0.13%，其中境内新签14912 亿元（-1.99%），境外3924 亿元（+9.09%），按照项目地域划分，亚洲、非洲、大洋洲、拉丁美洲、欧洲、港澳台及其他分别占境外工程新签合同额的41%、35%、11%、7%、3%、3%。公司在“一带一路”共建国家实现新签合同额430.74 亿美元，占境外地区的新签合同额的78%，海外增长显著。基础设施投资类项目新签仅885 亿元（同比-31.6%），或与PPP 模式退潮导致投资驱动型业务大幅收缩相关，公司加强现汇项目，重视现金经营质量。2025 年公司分红比例进一步提高，至21.50%，现金分红比率同比提高0.5 个百分点。

风险提示

1、原材料价格大幅波动；

2、实物工作量推进不及预期。