事件:
据人民网报道,2024 年1 月24 日,国资委表示将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核……引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现,及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期,加大现金分红力度,更好回报投资者。
点评:
建筑央企或进一步加大现金分红力度。(1)分红意愿迎边际改善。2023年12 月,国资委召开中央企业负责人会议,提及2024 年保持“一利五率”目标管理体系不变,并要求2024 年净资产收益率、营业现金比率等价值实现相关指标同比改善,为市值管理纳入考核打下基础。向后展望,现金分红是上市公司价值实现的重要方式,若市值管理纳入中央企业负责人业绩考核,央企分红意愿或进一步提升。(2)股利支付率具备提升空间。“十四五”以来,基建央企现金流表现改善,分红力度具备提升空间。一是强化项目回款管控,2022FY、2023H1 经营活动现金流净额有提升;二是PPP 项目投资力度有所放缓,存量投资类项目亦逐步进入运营期,资本开支规模有收缩。
建筑央企估值水平处历史低位,股息率已具备较高吸引力。截止2024年1 月24 日,建筑装饰(SW)板块动态PE 居近十年0.8%分位点,PB居近十年0.2%分位点,估值水平处历史低位,高股息特征得以彰显。若以2024 年1 月24 日收盘价为基础计算,目前中国建筑、中钢国际、中国铁建股息率达5.19%、3.88%、3.60%;若引入2023 年盈利预测并假设2023 年股利支付率同比持平,测算中国建筑、中钢国际、中国铁建、中国中铁股息率可达5.85%、6.86%、3.94%、3.75%,已具备较高吸引力。
此外,中材国际发布公告称,合理条件下未来三年现金股利支付率将不低于40%,以股利支付率下限测算股息率可达3.78%。
此外,建筑央企亦有望应用市场化增持、回购等手段进行市值管理。
投资建议:聚焦财政稳增长、国企改革与高股息主线推荐以下建筑央企。
(1)财政稳增长:特别国债开启中央加杠杆预期,复苏动能偏弱背景下财政政策或发力,推荐基建龙头中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建等。(2)国企改革:新一轮国企改革以公司治理、并购重组为抓手,推荐中钢国际等。(3)高股息:建筑央企估值水平处历史低位,股息率具备吸引力,推荐中材国际等。
风险提示:基建投资增速不及预期,业绩不及预期,分红提升不及预期