本报告导读：

2023Q4 公司营收与净利增速环比大幅提升使得全年业绩超预期，且由于投资结构优化经营净现金流也大幅增加。2024 年计划新签增速≥13.5%，营收增速≥8.2%。

投资要点：

维持增持。业绩超 预期，上调2024-2025年EPS 至1.62/1.78(原1.43/1.56)元增11/10%，预测2026 年EPS 为1.95 元增9%。维持目标价14.6 元。

2023 年归母净利增24%超预期，在高质量发展目标指引下经营效益提升。

(1)2023 年营收7587 亿元增5.1%(Q1-Q4 增2.6/-1.4/2.2/17.3%)，其中基建建设/基建设计/疏浚业务分别6659/473/534 亿元增5.2/-6.0/4.9%；归母净利238 亿元增24%(Q1-Q4 增10/-3/2/121%)；扣非净利217 亿元增58%。

(2)2023 年毛利率12.59%(+0.88pct)，费用率6.26%(+0.18pct)，归母净利率3.14%(+0.47pct)，ROE8.87%(+1.30pct)，资产负债率72.74%(+0.93pct)。

2023 年经营净现金流大幅增加，长周期基础设施投资支出逐年减少。

(1)2023 年经营净现金流121 亿元(上年11 亿元)，以做强投资优化结构为抓手，长周期基础设施投资支出逐年减少。2023 年收现比94%(上年95%)，付现比92%(上年96%)。(2)经营+投资现金流合计-438 亿元(上年-458 亿元)。(3)应收账款1164 亿元(+9%)，减值损失86 亿元(上年101 亿元)。

2023 年新签增14%其中境外增48%，2024 年计划新签增速≥13.5%。

(1)2023 年新签1.75 万亿元增14%(Q1-Q4 增6%/16%/24%/14%)，基建建设/基建设计/疏浚业务15585/560/1192 亿元增14/2/12%，区域上境内/境外14335/3197 亿元增8/48%。(2)2024 年计划新签增速≥13.5%，营收增速≥8.2%。(3)股权激励考核2023-2025 年(以2021 年为基数)净利增速≥8/8.5/9%，ROE≥7.7/7.9/8.2%。(4)拟分红股息率3.55%，股利支付率20%。

风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。