营收同比增长5.1%，扣非归母净利同比增长58.2%。2023 年公司实现营业收入7586.7 亿元，同比+5.1%，实现归母净利润238.1 亿元，同比+23.6%，实现扣非归母净利润216.7 亿元，同比+58.2%。2022 年公司发行公募REITs 处置项目公司，非经常性的非流动资产处置损益较高（2022 年计入41.74 亿元，本期为10.35 亿元），故2023 年扣非净利润实现高增长，反映公司基建主业盈利能力持续增强。

新签合同额稳健增长，海外订单显著回暖。2023 年新签合同额17532 亿元，同比+13.7%，其中基建建设/基建设计/疏浚业务/其他分别新签合同额13671/549/1067/136 亿元，同比+14.0%/+2.0%/+11.8%/+43.5%。2023 年公司实现海外新签合同额3197 亿元，同比+47.5%，达到历史新高，公司在全球139 个国家和地区开展业务，连续十七年荣膺ENR 全球最大国际承包商中国企业第一名，仅次于法国万喜公司和西班牙ACS/霍赫蒂芙集团，将有望持续受益于海外基建需求回暖。

持续优化投资结构，短周期的城综开发成为主导。2023 年公司权益口径投资类项目确认投资额2086.2 亿元，同比-1.4%，其中预计建安金额1501.4 亿元，同比-18.2%。投资类项目中建安比例下降，意味着预期资本性收益占比提升，或驱动投资类业务毛利率提升。BOT/政府付费项目/城市综合开发投资额分别+164.2%/-65.3%/+12.0%。公司城市综合开发业务投资占比升至近六成，该业务收款周期相对较短，收款情况良好，累计完成投资1679 亿元，累计回款1523 亿元。2023 公司实现特许经营类运营收入76.94 亿元，同比+8.8%，净亏损19.5 亿元，与上年相当。

减值损失减少，费用率保持平稳。2023 年公司计提减值损失86.0 亿元，同比-13.8%，减值与营收的比例由下降0.25pct 至1.13%。2023 年公司期间费用率为6.26%，较上年上升0.20pct，主要由研发费用率上升0.35pct 驱动。

现金流改善，收付现比相对健康。2023 年公司实现经营活动产生的现金流量净额120.7 亿元，较上年增加116.3 亿元，归母净利润现金含量提升至50.7%，随着公司加强应收账款管理和持续优化投资结构，经营性现金流出现明显改善。2023 年公司收现比94.5%，付现比92.1%，分别较上年-0.1pct/-3.2pct，公司收付现比差额扩大，且保持在90%以上相对健康的水平。

风险提示：宏观经济下行风险，国际经营风险，国企改革推进节奏不及预期的风险，设计资产重组上市进展不及预期的风险。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司新签合同额稳健增长，海外业务显著回暖，投资结构持续优化，现金流显著改善。考虑公司2023年新签合同额增长较快，投资结构优化，预期盈利能力提升，2024-2025年归母净利润预测由248.9/284.3 亿元上调至277.6/312.7 亿元，每股收益由1.54/1.76 元上调至1.71/1.92 元，对应当前股价PE 为5.2/4.6X，维持“买入”评级。