事件:

公司2025 年4 月12 日公告2024 年度报告，2024 年实现收入107.5 亿元，yoy-4.4%，归母净利润7 亿元，yoy-24.7%，扣非净利润7.6 亿元，yoy+0.5%。

投资要点:

2024 年每股分红0.2 元，含回购股息率达4.2%公司2024 年期末拟每股分派股利0.1 元，合计分红1.96 亿元，2024半年度已实现每股分红0.1 元，因此年度分红总额为3.9 亿元，分红率56%，加上1.6 亿元股份回购之后的总分红金额为5.5 亿元，分红率77.7%，按4 月14 日收盘价计算，含回购金额/不含回购金额的股息率分别为4.2%/3.0%。

2024 全年扣非净利率小幅提升，2024Q4 管理费用控制效果明显（1） 2024 年收入承压，扣非归母净利率小幅提升。公司2024 年实现收入107.5 亿元，yoy-4.4%，收入下滑主要由于教材品种结构调整致教材收入减少、门店图书销售减少等。2024 年归母净利润7 亿元，yoy-24.7%，扣非净利润7.6 亿元，yoy+0.5%，扣非归母净利率7%，同比提升0.3pct，主要由于一般图书采购成本下降使得毛利率提升，2024 年一般图书销售毛利率36.9%，同比+2.3pct，整体毛利率22.2%，同比+0.8pct。

（2） 分季度来看，2024Q4 管理费用控制效果明显，亏损幅度收窄。

2024Q4 收入24.1 亿元，yoy+64.7%，净亏损1.1 亿元，扣非净亏损1488 万元，亏损幅度同比大幅收窄，主要由于人力成本下降使得管理费用同比-19.3%。

（3） 截至2024 年期末，公司在手现金115 亿元（货币资金）同比增长7.7%。

研学、电商、IP、智慧教育等创新业态加速突破

（1） 打造皖新文旅研学品牌，研学服务范围已覆盖安徽省各地，营业收入同比增长92%。

（2） 打造全业态电商矩阵，2024 年电商业务销售码洋8.3 亿元，同比+42.2%，以“元小鳌直播间”为核心，联动16 个地市分公司构建42 个特色化直播矩阵。

（3） 逐步构建“元小鳌”IP，2024 年发布公司首个时尚文化类IP“元小鳌”，打造阅读、文创、研学系列产品矩阵，“元小鳌IP 开发运营”入选2024 年度全国出版发行业创新案例。

（4） 智慧教育构建数字生态，2024 年“皖美教育平台”用户668 万人，同比+52.5%；全年线上缴费13.2 亿元，同比增长46%；线上销售1.21 亿元，同比增长267%，覆盖率达86%。

盈利预测和投资评级：公司图书发行业务受市场营销有所调整，但公司积极拥抱科技创新、打造智慧新业态，因此我们预测公司2025-2027 年营业收入分别为110/112/113 亿元，归母净利润分别为8.9/9.3/9.9 亿元，对应PE 分别为15/14/13x，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、费用增长风险、图书发行不及预期风险、学生人口数量增长不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。