【投资要点】

公司发布2022 年三季报。前三季度，公司实现营业收入92.33 亿，同比增长20.01%；实现归属上市公司股东净利润8.31 亿，同比增长8.57%；归属于上市公司股东扣非净利润8.36 亿，同比增长18.70%。

其中，单三季度实现营业收入37.27 亿，同比增长30.05%，环比增长36.70%；实现归母净利润2.29 亿，同比增长10.61%，环比下降23.86%；实现扣非归母净利润2.44 亿，同比增长28.61%，环比下降8.20%。

核心主业稳步增长。截至2022 年前三季度，公司教材业务稳步增长，共实现销售码洋为16.80 亿，同比增长4.29%；贡献营收15.83 亿，同比增长4.17%；毛利率为23.63%，较去年同期上升1.45pct。同期，一般图书及音像制品快速增长，实现销售码洋共计收入34.26 亿，同比增长13.64%；贡献营业收入28.38 亿元，同比增长13.46%；毛利率为35.37%，较去年同期降低0.48pct。单三季度，公司营业收入同比增长30.05%，主要来自于教育装备业务及供应链业务增长贡献利润率基本平稳，费用率稳中有降。利润率方面，前三季度公司毛利率为18.45%，同比下降1.11pct；净利率为9.23%，同比下降1.01pct。

费用方面，前三季度公司的销售/管理/财务/研发费用分别为4.68/3.51/-1.49/0.12 亿元，同比分别变动18.99%/7.70%/-19.98%/-23.30%；销售/管理/财务/研发费用率分别为5.07%/3.80%/-1.62%/0.13%，同比变动分别为-0.04pct/-0.44pct/0.00pct/-0.08pct。整体来看，公司期间费用率为7.39%，较去年同期7.94%，稳中有降。

持续推进数字化转型，加速建设智慧生态体系。报告期内，公司与华为云开展深度合作，促进各产业板块与数字技术深度融合，深化新技术的集成创新与融合应用，培育新兴数字产业新优势；并以文化新零售、智慧教育、智慧供应链三大重点项目为牵引，在各自领域分别实现打造实体书店与线上服务生态闭环，K12 智慧教育阅读方案和配套数字内容平台的落地推广，以及打造聚焦智慧物流、智能制造和智能冷库三大领域的智能装备一体化解决方案集成商和服务商。

【投资建议】

公司拥有覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系，并积极推动数字化转型，加速建设智慧生态体系。结合当前公司经营状况，我们维持对公司2022-24 年的盈利预测，预计实现营收115.4/125.1/135.8 亿元，实现归母净利润7.3/8.0/8.8 亿元，EPS 分别为0.37/0.40/0.44 元/股，对应PE 分别为13/11/10 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

宏观经济下行风险

行业竞争加剧风险

技术变革风险