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2023 年4 月22 日公司发布2022 年报，报告期内公司取得营业收入116.87 亿元，同比增长15.57%，归母净利润7.08 亿元，同比增长10.65%，扣非归母净利润6.87 亿元，同比增长20.3%。经营净现金流量17.25 亿元，同比增长88.28%。

点评

核心业务规模稳健增长带动收入增加，经营净现金流量增幅明显。报告期内公司营业收入同比增长15.57%，拆分单业务看，教材图书增长5.98%，主要因报告期内学生人数增加及销售品种增加，一般图书及音像制品业务同比增加18.03%，主要因文教类图书及电商平台图书销售增加，供应链及物流服务业务同比增加29.49%，主要因公司开拓外部物流和供应链业务。毛利率方面，报告期内公司毛利率为19.55%，同比下降0.63pct.，主要因贡献主要毛利率的一般图书销售和教材销售业务毛利率分别下降0.59pct./1.35pct.至21.97%/35.17%，但报告期内供应链及物流服务业务毛利率增加1.93pct.至3.8%。报告期内公司存货减少带动经营现金流量净额增加至17.25 亿元，账面货币资金达到91.24 亿元（期初为79.2 亿元）。

提升主业数字化程度，打造新零售、智慧教育和智慧供应链新生态。智慧零售方面，增加获客渠道和流量入口，推进多种电商营销模式为一体的新零售体系，“皖新云书店”在172 家门店上线应用，月访问量8 万人次，公司报告期内实现销售码洋5.7 亿元，同比增长42.5%；智慧教育方面，皖新校园智慧阅读解决方案实现销售收入8442 万元，同比增长192.62%；智慧供应链方面，建成国内图书发行第一条自动包装线，首个基于5G 物联网技术的智能仓储系统建成并于2022 年9月底投入运行。

探索多元新业态，扩宽服务领域。供应链业务方面，公司不断拓展供应链业务服务领域，皖新徽三臭鳜鱼标准化工厂于1 月22 日开业，推出创新产品臭鳜鱼系列预制菜并打造预制菜品牌，年产能达3000 吨，报告期内实现销售收入1.1 亿元。游戏业务方面，仙剑系列模拟经营游戏《仙剑客栈2》和国产独立游戏《隐世神剑传》在steam平台成功上线，签约全球知名游戏产品《指环王：咕噜》，成为该项目全球收益的分享者。

盈利预测

公司主业扎实，核心的图书销售和供应链业务保持收入端稳定增长，并通过数字化转型探索文化新零售、智慧教育和智慧供应链三大领域的新业态，促进业务的线上线下融合，同时公司积极探索新服务领域，使公司业绩兼顾稳健与成长潜力，我们预计2023/2024/2025 年公司营业收入为134/149/165 亿元，归母净利润为7.81/8.64/9.59 亿元， 对应EPS 为0.39/0.43/0.48 元，根据2023 年4 月24 日收盘价，分别对应18/16/14 倍PE。维持“增持”评级。

风险提示：

供应链业务市场推广不及预期风险；数字化转型协同不及预期风险；新业态扩展不及预期风险。