投资要点

事件： 皖新传媒发布2023年中报。2023 年上半年，公司实现营业收入60.33亿元，同比增长9.57%；归母净利润7.24 亿元，同比增长20.22%；扣非归母净利润6.49 亿元，同比增长9.70%。其中第二季度公司实现营收29.35 亿元，同比增长7.67%；归母净利润3.86 亿元，同比增长28.30%；扣非归母净利润3.80 亿元，同比增长43.10%。

营收稳健增长，业务多点开花。2023 年上半年，公司实现毛利率20.87%，同比增加1.05pcts，销售费用率6.75%，同比增加0.96pcts；管理费用率3.91%，同比减少0.13pcts；研发费用率0.23%，同比增加0.10pcts。公司教育服务/现代物流/文化消费业务分别实现营业收入48.17/22.07/10.02 亿元，同比增长11.25%/9.07%/11.55%。1）新零售生态陆续完善：公司旗下“皖新云书店”小程序2023 年H1 用户数较2022 年底增长86%，月访问人次较2022 年底增加一倍，线上线下深度融合的图书零售新模式正逐步完善。2）智慧教育稳步推进：一方面，公司持续聚焦智慧学校功能室产品方案，已形成了12 套产品整体解决方案，聚拢220 个在库供应商，另一方面，公司持续深化智慧教育软件端线上应用，打造了线上线下协同的智慧教育服务体系。3）供应链物流不断升级：公司打造基于5G 物联网技术衔接工厂末端的智能仓储系统，项目自投入使用已累积输送笔记本电脑860 万台。4）游戏市场持续扩张：公司旗下方块游戏平台2023 年H1 注册用户已达195 万，同比增加18 万人，实现销售收入6059.78 万元。

多元业务深度协同布局，现金充裕外延空间巨大。1）渠道优势显著：公司全资、控股一百多家子分公司，通过807 家实体网点，形成了覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系，将持续助力公司出版、供应链等业务稳健增长。2）数字化前瞻布局：公司积极探索AI 教育建设，与华为强强联手，组建“皖新—华为云”项目，赋能管理信息化、高效化，与华为共同打造的教育普惠学习机当前已进入试营销阶段，或将带来业绩增量。3）新零售体系未来可期：公司搭建线上线下一体化电商平台、社群营销和直播平台，布局新型文化直播矩阵，图书新零售模式增长可期。4）供应链服务智能化升级：公司与格力成立合资公司，围绕制造业工厂、智慧物流、冷链仓储三大领域，推进集研发、生产、销售为一体的物流与供应链智能化装备企业建设，供应链效率有望提速。5）图书新生态积极扩展：公司EPCO业务成功中标芜湖、合肥、亳州、马鞍山等地的多个项目，旗下新华书店探索“元·书局”建设，并与宝可梦卡牌等达成合作，图书多元新生态持续构建。6）现金储备充裕：截止报告期末，公司拥有货币资金超100 亿元，带来更多业务外延内生可能。

盈利预测：我们略微调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润10.45/11.73/12.85 亿元，对应当前股价（2023 年08 月25 日）PE 分别为14.7/13.1/11.9 倍，维持“增持”评级。

风险提示：跨区域发展的风险、新技术冲击的风险、新生人口数量下滑风险、市场竞争不规范的风险