23H1，公司营收与利润均实现业绩稳健增长。23H1，公司实现营业收入60.33 亿元，同比增长9.57%；归母净利润7.24 亿元，同比增长20.22%；归母扣非净利润6.49 亿元，同比增长9.70%，持续稳健增长。其中，23Q2 营业收入为29.35亿元，同比增长7.67%；归母净利润3.86 亿元，同比增长28.30%。

教育业务，智慧教育方案加速铺开，传统教育发行拓展新模式、新渠道。智慧教育方面，1）校园阅读业务上线美丽阅读视频微课542 节，覆盖师生400 万人次，阅读产品上半年安徽省累计征订同比增长41%。2）学前教育推出人工智能赋能幼儿园延时服务整体解决方案，23H1 实现销售同比增长87%。3）与华为共同打造教育普惠学习机，已进入试营销阶段；4）打造智慧学校功能室产品方案，形成整体解决方案12 套、在库供应商220 个。我们认为，随着全国智慧教育的全面铺开，以及公司产品的不断推广，未来智慧教育产品带来的营收有望不断增加。教育发行方面，1）与北师大、人教社等合作探索教辅材料发行新模式，推动《心理健康》《劳动教育手册配套资源包》等产品销售；2）取得高教社中职三科统编教材安徽省发行资格，获得北师大出版社、上外社等出版教材的安徽省独家代理资格，大中专市场渠道得到强化。研学方面，“皖新号”研学专列重启，上半年已服务学校113 所、师生3.98 万人次，实现销售收入1360 万元。

文化消费业务，线上图书渠道快速增长，线下业务稳步发展。23H1,一般图书及音像制品业务实现营业收入24.7 亿元，同比增长25.46%，销售码洋29.9 亿元，同比增长29.06%，毛利率36.39%，维持相对稳定的盈利水平。线上方面，1）截至23H1“皖新云书店”小程序用户数比去年底增加86%，月访问人次比去年底增加一倍。2）少儿垂直电商业务，发力短视频等新媒体渠道，上半年累计销售同比增长48.49%。线上渠道的不断拓宽，有望为公司传统的图书销售业务带来销量增长空间。线下方面，1）搭建重点主题出版物数字化管理平台，发行量位居全国前列。

2）中标芜湖市镜湖区图书馆等多个15 分钟阅读圈项目。3）创新馆配服务品牌，“安徽2023 春季图书馆馆配会”共有全国300 余家出版社和300 余家图书馆参展，线上线下共展示出约30 万种精品图书，累计选采码洋3949.04 万元。

供应链业务，把握图书基本盘，智慧物流有望降本增效。1）图书业务方面，保障图书发行和文消电商业务配发服务工作，完成销售册数518.99 万册，订单数151.04 万单。2）智慧物流赋能智能制造，打造基于5G 物联网技术衔接工厂末端的智能仓储系统；与格力成立合资公司，推进物流与供应链智能化装备企业建设。

3）发力预制菜业务，安徽皖新优食供应链管理有限公司7 月10 日完成注册；徽三臭鳜鱼工厂产能大幅提升，日均销售额同比增长200%。

游戏业务，23H1 实现销售收入6059.78 万元。方块游戏平台已累计实现上线产品409 款，较22 年末增加16 款；注册用户195 万人。上线《仙七DLC 人间如梦》《侠乂行》等产品，签约储备多个项目。公司后续游戏业务发展值得期待。

盈利预测与投资建议：据半年度业绩情况，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025 年，公司营业收入为140.58/164.15/188.20 亿元，同比20.3%/16.8%/14.7%；归母净利润9.26/11.23/13.52 亿元，同比30.8% /21.3%/20.3%。公司教育发行资质壁垒不变，图书发行业务得益于线上渠道拓展，营收有望持续增长。同时，智慧AI 教育业务加速推进商业化，有望在贡献业绩的同时提升估值弹性。我们看好公司立足发行业务之外，在文化和教育方面的前景，上调至“买入”评级。

风险提示：生育率降低导致的未来学生数量减少风险；行业竞争加剧风险；智慧教育产品研发不及预期风险等。