事件： 皖新传媒发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业收入97.80 亿元，同比增长5.92%；归母净利润9.84 亿元，同比增长18.32%；扣非归母净利润9.28 亿元，同比增长11.05%。其中第三季度公司实现营收37.47亿元，同比增长0.53%；归母净利润2.60 亿元，同比增长13.30%；扣非归母净利润2.79 亿元，同比增长14.32%。

业绩持续稳健增长，毛利率全面提升。2023 年前三季度，公司实现毛利率22.22%，同比增加3.77pcts，销售费用率7.89%，同比增加2.82pcts；管理费用率3.61%，同比减少0.19pcts；研发费用率0.19%，同比增加0.06pcts。分业务来看，公司主营业务营收、毛利均有提升，教材业务实现销售码洋17.50亿元，同比增长4.15%，实现营收16.30 亿元，同比增长3.02%，毛利率25.11%，同比增加1.48pct；一般图书及音像制品业务实现销售码洋46.02 亿元，同比增长34.34%，实现营收38.61 亿元，同比增长36.06%，毛利率38.57%，同比增加3.20pct。

多元业务矩阵协力发展，现金充裕有望多点开花。1）渠道优势显著：公司全资、控股一百多家子分公司，通过807 家实体网点，形成了覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系，将持续助力公司出版、供应链等业务稳健增长。2）数字化前瞻布局：公司积极探索AI 教育建设，与华为强强联手，实施“数字皖新”规划项目，绘制数字化顶层蓝图，共同打造的“皖新学习机”当前已进入试营销阶段，或将带来业绩增量。3）智慧供应链体系持续推进：公司打造了基于5G 物联网技术衔接工厂末端的智能仓储系统，并与格力成立合资公司，推进集研发、生产、销售为一体的物流与供应链智能化装备企业建设，供应链效率有望提速。4）图书新生态积极扩展：公司EPCO 业务成功中标芜湖、合肥、毫州、马鞍山等地的多个项目，旗下新华书店探索“元·书局”建设，并与宝可梦卡牌等达成合作，图书多元新生态持续构建。5）文化新业态加快拓展：公司方块游戏平台上线产品稳定增长，注册用户持续提升，有望带来业绩突破。6）现金储备充裕：截至报告期末，公司拥有货币资金超100 亿元，或将带来更多业务外延内生可能。

盈利预测：我们略微调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润10.43/11.74/12.83 亿元，对应当前股价（2023 年10 月27 日）PE 分别为13.4/11.9/10.9 倍，维持“增持”评级。

风险提示：跨区域发展的