业绩稳健增长：中海油服2024 年全年实现营业收入483.0 亿元，同比增长9.5%，归母净利润31.4 亿元，同比增长4.1%，业绩整体保持稳健增长。分季度看，四季度营收146.4 亿元，同比+0.3%，归母净利润6.9 亿元，同比-6.4%，单季利润承压或与季节性成本波动及部分项目结算节奏有关。从盈利水平看，全年综合毛利率15.7%（同比-0.2pct），净利率7.0%（同比-0.4pct），毛利率虽然小幅下滑，但费用管控成效显著，全年四费率6.5%（同比-0.6pct），其中财务费用率下降0.6pct，主要受益于债务结构优化及利率环境改善。

技术驱动与成本管控：公司作为全球领先的综合油田服务商，依托“技术驱动”和“成本领先”战略，持续巩固行业地位。2024 年全球油田服务需求稳步复苏，公司凭借一体化服务能力及国际化布局，在亚太、中东、美洲等区域市场拓展成效显著。技术方面，公司加大研发投入（研发费用率2.9%），聚焦高端技术突破，有望在深水勘探、数字化油田等领域形成差异化竞争力。此外，公司资产负债率进一步降至46.4%，为后续资本开支和技术投入提供保障。

基于公司24 年业绩情况以及油服行业景气度，我们调整了公司钻井平台使用率预测以及其他业务规模预测。我们预测公司2025-2026 年每股收益EPS 分别为0.82、0.88 元（原预测1.11、1.40 元），并添加2027 年EPS 预测为0.94 元。按照可比公司2025 年20 倍市盈率，对应目标价16.4 元，维持买入评级。

风险提示

油价大幅波动风险；石油公司资本开支不及预期；能源转型快于预期；技术进步不及预期；开工率不高导致资产减值的风险。

盈利预测与投资建议