投资要点

事件：2025 年3 月中旬，《2025 年政府工作报告》首次将“深海科技”纳入新质生产力培育方向，明确提出推动其与商业航天、低空经济等新兴产业“安全健康发展”。

2024 年公司营业收入同比+9.5%，归母净利润同比+4%：2024 年，公司实现营业总收入483 亿元（同比+9.5%）；实现归母净利润31 亿元(同比+4%)。其中2024Q4，公司实现营业总收入146 亿元（同比+0.3%，环比+31.5%）；实现归母净利润6.9 亿元（同比-6.4%，环比-18.8%）。

公司四大业务板块表现亮眼：1）钻井服务：2024 年，公司运营 48 座自升式钻井平台、14 座半潜式钻井平台。受中国南方片区台风季影响，2024 年公司钻井平台作业日数为17502 天（同比-1.3%）。但公司平台日费同比提升，自升式、半潜式钻井平台日费7.5、14.3 万美元/天，同比+1.4%、+7.5%。 2）油田技术服务：“璇玥”高端油气技术装备品牌成功发布；“璇玑”系统规模化应用能力不断增强；“海弘”完井系统实现软件、工具和实验检测平台全系列规模化应用，有效提升我国海上完井产业自主化水平。3）船舶服务：公司加强船舶资源池能力建设，年度作业规模大幅提升，接连斩获大额度、长周期、高价值海外项目；成功开拓东南亚市场新客户，全面强化海上船舶服务统筹能力；首次进入非洲市场圆满完成船舶服务项目，市场渗透力进一步加强。4）物探服务：公司合理配置国内外装备资源，有效释放物探作业产能，2024 年物探海外项目新签合同额、海外收入均创历史同期纪录。公司自研“海脉”成功入选我国第四批能源领域首台（套）重大技术装备名单；“海经”海洋地震勘探拖缆成套装备圆满完成东南亚海外地震勘探技术服务作业，获得海外市场充分认可。

中海油海上油气资本开支维持高位，公司直接受益：2025 年中海油计划资本支出总预算为1250-1350 亿元，其中，勘探、开发、生产资本化支出预计分别占16%、61%、20%；中国、海外预计分别占68%、32%。

中海油保持稳健的资本开支水平，将增加海上工作量，有利于增厚公司业绩。

盈利预测与投资评级：基于公司项目开展&钻井平台交付情况，我们调整公司2025-2026 年归母净利润分别至43、47 亿元（此前为44、52 亿元），新增2027 年归母净利润预测值为50 亿元。按2025 年4 月3 日收盘价，对应PE 分别16、14、13 倍。考虑中高油价背景，叠加深海科技蓬勃发展，油服行业持续高景气，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动和油价下行风险；地缘政治风险；汇率波动风险；作业进展不及预期的风险。