公司2025Q1 业绩增长大超预期

2025 年Q1 公司营业收入达108 亿元，同比+6.4%；归母净利润为8.87 亿元，同比+39.6%，明显超我们预期。我们认为超预期的原因可能是1）钻井平台作业天数和使用率大幅增长带来的利润弹性，2）债务结构改善带来利息支出减少7 千万，3）所得税率有一定下滑。

钻井平台板块作业量超预期

2025Q1 作业天数为4889 天，同比+11.4%；其中半潜式钻井平台作业天数同比+9.1%；自升式平台同比+12.1%。

2025Q1 自升式、半潜式钻井平台可用天使用率分别91.9%、90.4%，较同期分别+7.6 pct、+4.2pct。主要得益于国内工作量饱满且衔接紧密，以及海外挪威半潜式平台新合同的工作量贡献。

油田技术服务收入Q1 保持增长

Q1 技术服务市场规模保持平稳，持续推进关键核心技术攻关，推动科研成果体系化应用提速提效，同时做好自主技术产品的智能制造，为板块长期稳定发展蓄势赋能。Q1 公司油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长，总体收入规模保持增长趋势。

盈利预测与投资评级：维持预测2025-2027 年归母净利润为40.3/42.4/44.3亿元，A 股对应PE 16 /15/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：中海油2025 年资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。