Q3 归母净利润超预期

2025Q3 公司营业收入达115 亿元，同比+3.6%；归母净利润为12.5 亿元，同比+46%，超市场预期。我们认为超预期的原因可能是1）钻井平台作业饱满，使用率大幅增长带来的利润弹性，2）财务利息费用减少。

受益海外合同兑现，钻井平台板块作业量大幅增长2025Q3 作业天数为4878 天，同比+16%，环比-3%；其中半潜式钻井平台作业天数同比+59%，环比-4%；自升式平台同比+8%，环比-2%。

2025Q3 自升式、半潜式钻井平台可用天使用率分别92.8 %、87.4%，较同期分别+7.9pct、+25.4pct。主要得益于国内工作量饱满且衔接紧密，以及海外北海半潜式平台新合同的工作量贡献。

油田技术服务收入前三季度作业量保持同比增长公司坚定不移激发技术驱动引擎，着力打造以基础科研为驱动的关键核心技术体系，深化产业链与创新链融合发展，有效推动技术体系进一步向需求和应用两端延伸，二零二五年前三季度油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长。

盈利预测与投资评级：维持预测2025-2027 年归母净利润为40.3/42.4/44.3亿元，A 股对应PE 17 /16/15 倍，维持“买入”评级。

风险提示：中海油2025 年资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。