事件：2026年8月25日晚，中海油服发布 2026 半年度报告。2026 上半年，公司实现营收237.87 亿元，同比+2.0%；实现归母净利润20.09 亿元，同比+2.3%；扣非后归母净利润18.33 亿元，同比-5.5%。实现基本每股收益0.42 元，同比+2.4%。

其中2026Q2 单季度，公司实现营收124.91 亿元，同比-0.2%，环比+10.6%；实现归母净利润11.53 亿元，同比+7.1%，环比+34.7%；扣非后归母净利润9.97 亿元，同比+1.8%，环比+19.2%。实现基本每股收益0.24元，同比+9.1%，环比+33.3%。

点评：

主业盈利提升对冲汇率扰动，业绩实现平稳增长。26 年上半年公司收入与利润同比双增，且毛利率同比+1pct 至18.54%，公司盈利改善主要得益于钻井与油田技术服务两板块：1）钻井业务受益于全球深水市场需求放量与日费抬升，海外高日费半潜式项目保持高负荷运营，毛利率同比+3.2pct 至16.12%，其中海外毛利率（18.48%）已超国内水平（14.23%），同时子公司COSL Norwegian AS 营业收入同比增加2.61 亿元，净利润同比增1.86 亿元；2）油田技术服务依托“璇玑”“璇玥”等自研技术商业化落地，收入与盈利稳健增长，H1 收入同比+1.54%，毛利率同比+0.08pct 至24.06%。但公司利润增幅也受到财务费用拖累，H1 公司财务费用合计7.86 亿元，增幅93.4%，主要是因汇率波动导致汇兑损失同比增加4.60 亿元。此外，本期冲回以前年度税务准备金1.51 亿元对利润形成一定支撑，最终公司利润实现平稳增长。

公司经营保持稳健。钻井：受作业计划及修理安排影响，上半年自升式钻井平台作业7369 天，同比减少407 天（减幅5.2%），可用天使用率为92.3%；半潜式钻井平台作业2372 天，同比增加242 天（增幅11.4%），可用天使用率为98.5%，半潜式平台项目保持高负荷运营。

油田技术服务：板块保持创新及海外业务拓展，成功中标中东、东南亚等重点项目。船舶：上半年经营和管理超过260 艘船累计作业43814 天，同比增加2304 天，各业务作业量有所上升，收入同比持平。物探：受市场布局和项目作业计划影响，物探板块工作量下降，但公司优化产能与业务结构，依托装备升级与海内外业务均衡布局，该板块收入保持同比增长。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028 年归母净利润分别为42.36、45.41 和46.77 亿元，同比增速分别为10.3%、7.2%、3.0%，EPS（摊薄）分别为0.89、0.95 和0.98 元 /股，按照2026 年8 月25日收盘价对应的PE 分别为14.00、13.06 和12.68 倍。我们认为，考虑到公司未来持续海外拓展和国内工作量托底，2026-2028 年公司业绩有望持续增长，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；