石油：供应短缺叠加亚太复苏支撑油价

2023 年原油地缘政治溢价逐渐消退，供应侧产量调节影响油价走势。欧佩克减产扭转了油价下跌的行情，2023H2 油价为前低后高。供应侧产能释放：

欧佩克减产执行率在3 季度末降至50%以及美国产量突破1320 万桶/日历史新高，油价上涨的支撑在4 季度减弱，油价中枢下跌至70-80 美元/桶。

展望2024 年，亚太经济复苏或将带动石油消费增长。长期上游低资本支出造成原油供应趋紧的格局或将延续，国际油价中枢或将稳定在中高位。

天然气：供需再平衡受到突发事件扰动

2023 年H1 国际天然气价格回撤至10 美元/百万英热，在H2 供给侧扰动气价上涨至15 美元/百万英热以上：欧洲进口俄罗斯管道气收缩减量以及供应侧突发事件影响市场情绪。需求端亚洲新兴市场和日韩出现分化：菲律宾、越南、印度等新兴市场增加了LNG 进口量，中国在1-10 月LNG 累计进口量同比增加580 万吨，而同期日韩LNG 进口量减少了74 亿立方米，亚洲天然气需求整体表现出缓慢恢复的态势。

涤纶长丝：全球消费降级提振高性价比原料需求IMF 等预测全球经济增速在未来3 年自2021 年高点逐步下降至3%附近，低于疫情前10 年中枢。美、欧、亚消费者信心指数还在96 附近的相对低位，同时众多消费品牌的降价以及拼多多23Q3 营收同比大增94%的业绩表现明确了消费降级的趋势。涤纶长丝比天然纤维中最廉价的棉纤维还要便宜30%～50%，行业此前预期10 年内增长2900 万吨（CAGR-10：4.18%），有望凭借消费观念加速向性价比转换获得进一步提速增长。

投资建议

海洋石油储量大而探明程度低，是未来油气开采重点领域。2023 年全球海洋油气开发总投资或将达到1774.4 亿美元，在2024 年有望进一步增长。

我们推荐具有海洋资源优势的油气企业中国海油和中海油服。全球消费降级趋势下涤纶长丝或受益于高性价比，自身增长叠加对其他相对昂贵材料的加速替代，市场空间前景广阔，我们筛选出产能居前，且业务重心聚焦于涤纶长丝的行业代表性公司：桐昆股份以及新凤鸣。

风险提示：全球宏观经济下行风险；全球产业链再平衡带来的错配风险；商品价格大幅波动的风险：项目推进及技术突破不及预期的风险；国际贸易政策风险；气候变化超预期的风险。