2023 年盈利稳定增长，4Q23 单季收入创新高。2023 年，中海油服实现营业收入441.09 亿元，同比+23.7%；实现归母净利润30.13 亿元，同比+27.8%。其中，4Q23 实现营业收入146.01 亿元，同比+27.9%，环比+37.3%，单季度收入创新高；实现归母净利润7.40 亿元，同比+154.3%，为2015 年以来四季度单季最好水平。

海外市场收入、毛利率改善明显。2023 年，公司整体毛利率15.9%，同比提高3.6 个百分点。其中，国际市场实现收入收入94.70 亿元（占总收入比重21.5%），同比+50.9%；毛利率9.1%，同比增加12.0 个百分点。

钻井服务：工作量增长、日费率提升。2023 年，公司钻井平台作业天数为17726天，同比增加999 天（+6.0%）；平均日收入8.7 万美元/天，同比+11.5%。2023年，板块实现营业收入120.68 亿元，同比+16.6%；实现营业利润7.41 亿元，同比扭亏。

油田技术服务：2023 年盈利稳定增长。公司践行技术驱动战略，2023 年油田技术服务业务实现营业收入257.57 亿元，同比+31.4%；实现营业利润41.37 亿元，同比+12.4%。

船舶服务：2023 年同比扭亏。2023 年，船舶服务板块累计作业55292 天，同比增加957 天（+1.8%）。2023 年，公司船舶板块实现营业收入39.45 亿元，同比+5.9%；实现营业利润0.39 亿元，同比扭亏。

物探采集和工程勘察服务：盈利改善。2023 年物探采集和工程勘察服务业务实现收入23.39 亿元，同比+17.7%；实现营业利润0.93 亿元，同比增长5109%。

全球：预计上游资本开支持续增长。根据公司2023 年报援引的标普全球研究报告，预计2024 年全球上游勘探开发资本支出6079 亿美元，同比增长5.7%。

中海油：2024 年计划资本支出维持高位。2024 年，中海油计划资本支出1250-1350 亿元，维持较高水平。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别0.79、0.92、1.02元，2024 年BPS 为9.27 元。参考可比公司估值水平，给予其2024 年2.1 倍PB，对应目标价19.47 元（对应2024 年PEG 0.20），维持“优于大市”投资评级。

风险提示。原油价格大幅波动；上游勘探开发投资不及预期；公司油田技术板块收入增速及毛利率低于预期；公司成本控制低于预期。