事件：京沪高铁发布 2025年半年报。上半年公司实现营业收入 210亿元，同比+0.7%，对应归母净利63 亿元，同比-0.64%。

点评：

营收微增，归母净利略降。2025 年上半年京沪高铁实现营收210.13亿元，同比+0.72%，对应录得归母净利63.16 亿元，同比-0.64%。其中25Q1/Q2 实现归母净利润分别为29.64/33.52 亿元，同比分别+0.03%/-1.22%。

本线客流量微增，跨线业务增速放缓。1）本线客运业务：2025 年上半年公司本线列车运送旅客2499.6 万人次，同比+1.2%，客流量稳增。2）跨线路网业务：25H1 公司跨线列车运行里程完成4855.6 万列公里，同比+0.1%，京福安徽线列车运行里程2040.7 万列公里，同比+7.5%。

跨线业务量增速明显放缓，京福安徽线业务量保持较快增速。

京福安徽首次实现半年度盈利。2025 年上半年京福安徽实现盈利，录得净利润807.9 万元，同比上年同期-1.48 亿元扭亏1.56 亿。公司相应少数股东损益为0.028 亿元，上年同期为-0.52 亿元。

本线业务有望量价稳增驱动业绩增长。上半年本线业务旅客量稳增，我们认为全年客流量或能保持增长，同时票价若能结构性上调，量价稳增有望驱动业绩增长。跨线路网业务量主要是京福安徽线增长驱动，看好公司全年业绩稳增。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别130.21/136.67/143.46 亿元，同比分别+2.0%、+5.0%、+5.0%，对应每股收益分别为0.27、0.28、0.29 元，8 月29 日收盘价对应PE 分别为20.07、19.12、18.21 倍。我们看好公司本跨线业务发展，维持对公司“增持”评级。

风险因素：宏观经济波动风险，清算政策调整风险，委托管理风险，行业竞争加剧风险，京福安徽运量增长不及预期风险等。