5 月11 日，京沪高铁发布公告，对京沪高速线和合蚌高速线开行的时速300~350km/h、200~250km/h 及以下的动车组列车票价进行优化，公布票价上浮20%，各站间执行票价将以公布票价为上限实行不同幅度的折扣浮动。我们认为，此次调价是高铁票价市场化改革的深化之举，有助于建立“优质优价”的良性循环，验证了核心资产的持续提价能力。维持“买入”。

京沪高铁公布票价上浮20%

本次调价针对的是公布票价，即浮动价格的区间上限。公布票价上浮20%后，我们测算北京南至上海虹桥的票价上限分别达到商务座约2782 元、一等座约1272 元、二等座约794 元。实际执行票价在新上限的基础上进行下浮，旅客可根据出行需求（时段早晚、车次快慢）选择差异化票价。在新价格体系下，我们认为公司平均票价有望稳步上涨，以反映供需关系的理性回归。作为连接京津冀与长三角的“黄金通道”，京沪高铁凭借高时效、高准点率以及卓越的舒适度提供了优质的出行服务。建立分层定价体系，能够更好地匹配不同层次的出行需求。

京沪本线车每提价1%，盈利弹性约0.9%

公司2025 年录得旅客运输服务收入（即本线车收入）157 亿元。如果平均票价上涨1%且客运量不变，再减去高铁运输能力保障费（按收入的4%计提营业成本）与所得税影响后，我们测算归母净利将增加1.13 亿元（较25年业绩增幅0.9%）。若平均票价上涨5%，我们测算归母净利润将增加5.66亿元（较25 年业绩增幅4.3%）。回顾票价改革历史，京沪高铁自2020 年12 月23 日起将固定票价改为浮动票价，客票平均价格持续提高。据12306网站，2026 年1-4 月北京至上海直达高铁的商务座、一等座、二等座平均票价达到2158、1037、622 元，较2020 年及以前的固定票价实际上涨23%、11%、13%，年化提高4.7%、2.2%、2.5%。

高油价驱使民航票价上涨，高铁提价具备坚实基础民航与高铁客票存在较大价差。据航班管家，2026 年1-4 月京沪线（首都机场至虹桥机场）航空经济舱平均价格为1044 元。据12306 网站，1-4 月京沪直达高铁（北京南站至上海虹桥站/上海站）的二等座平均价格为622元。高油价驱使机票与高铁票的价差扩大，高铁提价具备坚实基础。3 月下旬至5 月上旬，京沪线航空经济舱平均价格同比增长约15%（航班管家）。

同期，京沪直达高铁的二等座平均价格仅同比提高约2.4%（12306 网站）。

近期客流韧性也为高铁涨价提供了支撑。多地中小学春假与清明假期或五一假期连休，使铁路客流显著提升。清明前后4.3-4.7 /五一前后4.29-5.6，全国铁路客运量分别同比增长9.3%、5.2%（央视网）。

盈利预测与估值

考虑公布票价上浮，我们上调2026-2028 年归母净利2.4%/3.5%/4.6%至142 亿/154/164 亿元。我们仍基于WACC=7.62%、g=2.5%，上调目标价至7.52 元（前值6.96 元）。维持“买入”。

风险提示：出行需求疲弱、票价管制、能源成本上涨、潜在路网分流。