据交通部预计数据，国庆假期10 月1-7 日，全社会跨区域人员流动量日均同比增长0.7%，增速较五一假期低约2.8pct，出行景气度相比五一假期较弱。我们认为，出行总量增速偏弱或主因：1）26 年中秋与国庆假期分离，部分居民选择中秋假期提前错峰出游，分流了国庆客流；2）居民消费与出行意愿整体仍显谨慎。结构上，中秋与国庆之间“请3 天休13 天”的拼假安排利好中长途出行：10 月1-7 日，铁路客运量同比增长13.1%；而代表短途的自驾出行量同比下降1.3%，代表长途的航空出行量同比基本持平。我们推荐具有运能弹性且受益于雄商高铁开通的京沪高铁。

公路：自驾景气度维持低位，巴士客运量逆势增长

25 年中秋国庆重叠形成8 天假期且对小客车免费通行，而26 年两节分离，中秋假期照常收费、国庆假期免费，口径存在差异，我们以24 年同期作为主要基准。中秋小长假，高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量（即自驾出行量）较24 年同期下降0.5%；10 月1-7 日，自驾出行量较25年同期下降1.3%，但较24 年同期增长5.8%。自驾增速低于铁路、民航，或主因长假对中短途出行偏利空，高油价抑制自驾意愿。公路营业性客运量（主要为城际巴士和包车）在中秋假期较24 年同期增长2.7%，在10 月1-7日同比增长6.8%、较24 年同期增长10.0%。巴士客运量增长较快，或受益于县域旅游、乡村游下沉市场热度，以及包车定制化出行需求提升。

铁路：长假利好中长途出行，铁路客运景气度改善

中秋小长假，铁路客运量较24 年同期增长26.3%；10 月1-7 日，铁路客运量较25 年同期增长13.1%，较24 年同期增长16.1%，增速在各运输方式中表现最优。铁路增速远好于民航，我们认为主要源于：1）铁路运力相对充足，高铁网络成网效应释放，热门方向可通过加开临客、重联编组快速提升运能；2）高铁票价性价比突出；3）中长途线路的旅游需求可能好于超长途线路。

民航：节前或存分流效应，回程需求较为集中

10 月1-7 日，民航客运量较25 年同期基本持平，较24 年同期增长5.3%，增速低于大盘及铁路，除上文提及的铁路所存在的优势以外，民航增速较低或主因：1）民航出境游等，或更适合中秋假期及拼假提前错峰出游；2）高油价环境下，民航运力投放较为谨慎，限制旅客量增长。根据航班管家数据，10 月1-6 日，航班量同比仅小幅提升1.3%。不过1-6 日国内线含油平均票价同比涨幅达到12.4%，明显好于暑运，且呈现前低后高走势，或说明去程受中秋假期和拼假分流因素影响，民航需求较为分散，但回程需求较为集中，驱动票价提升。

风险提示：经济增长与出行需求低于预期；油汇风险；竞争恶化。