业绩回顾

3Q26 业绩小幅低于我们预期

公司公布3Q26 业绩：前三季度收入336.49 亿元，同比+2.57%；归母净利润107.16 亿元，同比+4.02%。其中3Q26 实现收入118.07 亿元，同比+0.13%；归母净利润39.45 亿元，同比-1.03%，环比+8.72%。业绩略低于我们预期，主要是三季度收入放缓。

发展趋势

3Q26 核心业务量增速趋弱，关注京雄商高铁对京福安徽带来的边际增量。收入增速边际放缓主要受基数效应及出行结构变化影响，但环比增长验证了暑运旺季客流对业绩的支撑作用。京雄商高铁于2026 年9 月末开通后，我们预计从Q4 开始会对京福安徽带来边际增量。

财务杠杆释放保障盈利韧性。公司前三季度财务费用8.79 亿元，同比-18.33%；第三季度单季财务费用2.61 亿元，同比-16.47%。财务费用下行系有息负债规模下降及融资成本降低共同驱动。

经营性现金流保持充裕，资金储备支撑股东回报。2026 年前三季度经营活动产生的现金流量净额169.65 亿元，同比+3.88%；其中第三季度单季净流入62.80 亿元，同比+3.58%，环比+0.28%。现金流稳健增长验证了核心业务的造血能力。公司宣告中期分红38.6 亿，占中期利润的57%，比去年分派比例提升2ppt。

盈利预测与估值

我们基本维持2026 年盈利预测138.6 亿元不变，但考虑到业务有所趋弱，我们下调了2027 年盈利预测3.0%至146.4 亿元。当前股价交易在2026/2027 年18.4/17.4 倍P/E，考虑到公司现金流充沛且业务稳健，是当前市场防御属性较强的标的，我们维持目标价6.14 元不变，对应2026/2027 年21.7/20.5 倍P/E，较当前股价有18.1%的上行空间。

风险

客运需求及流量不及预期，路网业务表现不佳。