行业近况

9 月各出行子行业数据公布。

评论

9 月出行行业需求季节性回落。从需求恢复程度看（同比），9 月航空、铁路、地铁1客运量同比增长分别为166%、120%和34%；网约车订单量同比增长43%。与2019 年9 月相比，地铁客运量超过14%（8 月超过19%），铁路增长9%（8 月涨幅为13%），航空国内客运量涨幅为3%（vs8 月涨幅12%），国际客运量恢复至2019 年9 月57%（8 月为55%），整体航空旅客量恢复到2019 年同期98%。相比2019 年同期，地铁、铁路客运量涨幅有所收窄，航空国内客运量涨幅持平，国际线持续恢复。

网约车行业单量环比下滑，合规化进程持续推进。据交通运输部2，9 月行业订单量环比-3.9%、同比+43.3%至7.93 亿单，日单量为2,643 万单，但仍然维持在年内高位。从平台来看，交通部数据显示39 月各平台网约车订单合规率整体上升，其中曹操出行提升最快，订单合规率较上月+5.3ppt。

9 月航空供需环比回落。9 月6 家上市航司整体RPK/ASK环比-14.7%/-11.5%，恢复至2019 年同期的93%/98%，客座率77.5%。供需回落背景下，航空票价同步走弱，Flight AI数据显示，9 月国内市场平均票价为866元，环比-15.9%。我们认为量价回落为淡季的正常表现，随着换季后国际航班继续恢复，国内供需结构有望得到边际改善。

我们认为出行板块当前仍然处于恢复过程中，预期将体现超额收益，暑运旺季已过，四季度为出行淡季，或是更好的布局窗口。看好供给增速放缓、盈利周期向上的航空板块，国有航司推荐中国东航、中国国航，H股优于A股，民营航司推荐春秋、吉祥；防御性板块优选京沪高铁和招商公路。建议关注滴滴（未覆盖）。

估值与建议

维持覆盖标的盈利预测、评级、目标价不变。

风险

经济增长不及预期，发生重大安全事故