京沪高铁发布2023年三季度业绩公告，前三季度累计实现营业收入308.8亿元，同比增长102.8%，实现归母净利润89.1 亿元，同比大幅扭亏，其中三季度实现营业收入116.0 亿元，同比增长59.0%，实现归母净利润37.8 亿元，同比增长220.3%。

出行旺季下铁路旅客量稳步恢复，Q3 业绩符合预期。公司前三季度累计实现营业收入308.8 亿元，同比增长102.8%，较19 年同期增长23.5%，其中Q3实现营业收入116.0 亿元，较19 年同期增长41.1%；前三季度累计实现归母净利润89.1 亿元，同比大幅扭亏，恢复至19 年同期的93.6%，其中Q3 实现归母净利润37.8 亿元，恢复至19 年同期的90.3%。Q3 为暑运出行旺季，铁路发送量表现较好，据国铁集团，7 月1 日-8 月31 日，全国铁路累计发送旅客8.3 亿人次，较19 年同期增长12.9%，23Q3 全国铁路旅客量较19 年同期增长12.5%，其中8 月受水灾和地震等自然因素影响，9 月受暑运结束出行转淡影响。出行旺季下公司本线客运量增长向好，测算暑运期间公司平均客座率约为87.5%，基本恢复至19 年同期水平，较19 年同期略低0.2pcts。

毛利率持续修复，四季度调图开行列车环比增加。23Q3 公司营业成本为57.5亿元，同比增长18.9%，环比增长2.2%，23Q3 实现毛利润58.5 亿元，环比增长24.2%，实现毛利率50.4%，环比提升4.9pcts，毛利率较19 年同期低11.7pcts，环比持续改善。费用端，23Q3 管理费用率为1.7%，同比下降1pct，环比下降0.2pcts，财务费用率为4.8%，同比下降5.3pcts，环比下降1.1pcts。

现金流持续向好，23Q3 公司经营活动现金净流量为67.5 亿元，同比增长60.7%，环比增长21%。据国铁集团，2023 年10 月11 日起，全国铁路实施第四季度列车运行图，调图后全国铁路安排旅客列车为11075 列，较现图环比增加449 列，铁路客货运输能力进一步提升。

投资建议。短期来看Q4 即将进入出行淡季，关注运距变化情况，长期来看公司跨线增长潜力较大，关注京福安徽减亏进度及量公里增长，23 年底昌景黄高铁预计开通运营，24 年底湖苏沪铁路及京雄商高铁计划开通运营，开通后安徽周边铁路组网效应凸显。预计公司23-25 年归母净利润分别为112.7/131.9/146.8 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：其他交通工具带来的竞争风险、国铁清算不及时和清算政策变动风险、京福安徽运能增长不及预期风险、高铁出现重大安全事故的风险。