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京沪高铁2023 年10 月30 日发布2023 年三季报：

财务方面，2023 前三季度公司实现营业收入308.8 亿元/yoy+102.8%，为2019 年可比口径下同期的117%; 归母净利润89.1 亿元，扣非归母净利润89.2 亿元，上年同期分别为1.5 亿元、1.5 亿元。

其中 3Q2023，公司实现营业收入116 亿元/yoy+59%， 归母净利润37.8亿元，扣非归母净利润37.8 亿元，上年同期分别为11.8、11.8 亿元。

投资要点：

暑运铁路出行加速修复，三季度营收环比增长12.6 亿元暑运带动下，3Q 旺季铁路出行景气度再度提升。据国铁集团公布显示，三季度全国铁路客运量达到11.6 亿人次，环比+18.5%，恢复至2019 年同期112.5%。受益于需求快速恢复叠加7 档浮动票价制浮动票价机制下票价弹性持续显现，以调整后口径，3Q2023 公司实现营业收入116 亿元，环比增长12.6 亿元。

成本费用基本稳定，京福安徽公司显著减亏

公司成本费用总体表现基本稳定。3Q2023 公司营业成本环比上升1.2 亿元至57.5 亿元，但管理、财务费用环比下降合计0.6 亿元。

3Q2023 公司归母净利润环比上升8.7 亿元至37.8 亿元。其中，受益于路网完善和车流开行密度提升，京福安徽公司单季亏损继续收窄。根据少数股东损益测算京福安徽公司3Q2023 京福安徽亏损约1.2 亿元，环比减亏2 亿元。

疫后业绩持续修复，可期未来成长提速

伴随需求快速回升，公司已经走出疫情阴霾，业绩持续回暖。全国铁路第四季度列车运行图已于2023 年 10 月 11 日起实施，调图后全国铁路安排旅客列车为 11075 列，环比增加 449 列，全系统运能上限进一步提升。同时京沪高铁列车仍然在持续加密　　当中，据北京铁路发布，北京局四季度京沪高铁新增动车组列车10 对。

作为中国高铁核心资产之一，公司长期享受区位优势与中国高铁需求红利，盈利能力处于全球领先地位。伴随路网结构优化和长途列车开行的加密，公司资产利用率将持续提升。伴随沿线腹地经济水平持续提升叠加网络效应显现，将为京沪高铁长期成长提供充沛动能。

盈利预测和投资评级：基于公司最新业务恢复水平，我们调整盈利预测，预计公司2023 年至2025 年的营业收入分别为412.11 亿、469.52 亿、504.15 亿元，归母净利润分别为118.54 亿元、134.29亿元、150.57 亿元，对应PE 分别为20.59 倍、18.17 倍、16.21 倍。

看好公司长期成长空间，维持“增持”评级。

风险提示：（1）宏观方面：经济大幅波动，突发公共卫生事件，重大生产安全事故等；（2）行业方面：政策大幅变动，空铁竞争加剧等；（3）个股方面：产能爬坡节奏不及预期等。