利润增速平稳，净息差降幅收窄

光大银行2025 年上半年实现营收659 亿元（YoY-5.57%），归母净利润246 亿元（YoY+0.55%），盈利增速相对平稳。2025Q2 单季实现净利息收入229 亿元（YoY-4.29%），降幅环比有所收窄；2025 年上半年净息差1.40%，同比下降14BP，降幅边际收窄，负债成本的节约一定程度对冲了资产收益的下降。2025 年上半年贷款收益率、存款成本率分别为3.69%、1.92%，同比分别下降67BP、34BP。

我们维持其2025-2027 年盈利预测，预计光大银行2025-2027 年归母净利润分别为417/418/424 亿元，同比增速分别为+0.05%/+0.20%/+1.51%；当前股价对应2025-2027 年PB 分别为0.44/0.43/0.41 倍。由于其资产质量平稳，维持“增持”评级。

对公贷款增长较快，中收微降、投资收益高增光大银行2025Q2 末贷款总额4.08 万亿元，较2025Q1 末略有下降，同比增长4.90%。其中对公贷款同比增长10.13%，增速高于2024 年全年，零售贷款同比微增0.25%，逆转了2024 年全年同比微降的态势。吸收存款方面，2025Q2 末存款余额为4.25 万亿元，低基数效应下同比增加10.59%，资负结构更加均衡。2025年上半年中收同比微降0.85%，投资净收益在高基数下高增33.41%，成为非息收入的主要拉动项。

不良率环比持平，资本充足水平边际提升

2025Q2 末不良率继续保持在1.25%，连续多个季度持平，资产质量总体稳健。

拨备覆盖率172.47%，较2025Q1 末略有下降，同比略上升。截至2025Q2 末核心一级/一级/资本充足率分别为9.49%/11.55%/13.53%，较2025Q1 末均有小幅上升。2024 年普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.14%，在上市银行中处于前列，高分红属性彰显。

风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。