利润增速平稳，中收、投资收益增长亮眼

光大银行2025Q1-Q3 实现营收942.70 亿元（YoY-7.94%），归母净利润370.18 亿元（YoY-3.63%）。其中2025Q3 单季实现净利息收入234.49 亿元（YoY-4.21%），降幅环比有所收窄。单季非息收入为49.03 亿元，同比下降近40%，主要为公允价值变动影响，但单季投资净收益实现13.22%的增长；单季手续费及佣金净收入为50.59 亿元（YoY+9.05%），增速边际显著上升。我们维持其2025-2027 年盈利预测，预计光大银行2025-2027 年归母净利润分别为417/418/424 亿元，同比增速分别为+0.05%/+0.20%/+1.51%；当前股价对应2025-2027 年PB 分别为0.39/0.38/0.36 倍。由于其资产质量较为稳健，维持“增持”评级。

资负结构均衡，零售AUM 增长较快

光大银行2025Q3 末资产总额为7.22 万亿元，同比增长4.84%，其中贷款总额4.03万亿元，边际略有下降，同比增长3.33%，增速亦边际略下降。吸收存款方面，2025Q3 末存款余额为4.18 万亿元，同比增长4.06%，资负结构比较均衡。负债方面，坚持动态的量价平衡策略，对公存款深化综合经营。零售存款着力以结构调优促质量提升，多措并举推进存款“量价效”高质量发展。零售资产管理规模（AUM）3.15 万亿元，同比增长7.88%，增速高于存款，财富管理优势延续。

不良率基本稳定，资本充足水平边际提升

2025Q3 末不良率为1.26%，环比上升1BP，仍处于较低水平，资产质量总体稳健。拨备覆盖率168.92%，边际略有下降。截至2025Q3 末核心一级/一级/资本充足率分别为9.65%/11.70%/13.65%，边际均有提升，资本“弹药”相对充足。

2024 年普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.14%，在上市银行中处于前列，高分红属性彰显。

风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。