营收降幅收窄，中收增长亮眼

光大银行2025 年实现营收1263.11 亿元（YoY-6.72%），降幅边际收窄；归母净利润388.26 亿元（YoY-6.88%），增速边际略有承压。其中2025Q4 单季实现净利息收入232.20 亿元（YoY-3.56%），降幅边际收窄。单季非息收入为88.21 亿元，同比下降1.33%，主要为Q4 单季手续费及佣金净收入同比高增21.83%。基于银行业整体面临的贷款需求尚未明显恢复、净息差仍有下降压力等情况，我们下调其2026-2027 年并新增2028 年盈利预测，预计光大银行2026-2028 年归母净利润分别为383（前值418）/383（前值424）/389 亿元，同比增速分别为-1.42%/+0.14%/+1.60%；当前股价对应2026-2028 年PB 分别为0.31/0.29/0.28 倍。

由于其营收增速边际改善、资产质量较为稳健，维持“增持”评级。

净息差降幅收窄，理财规模增速亮眼

光大银行2025Q4 末资产总额为7.17 万亿元，同比增长2.96%，其中贷款总额3.98万亿元，同比增长1.18%，增速亦边际略下降，且余额较2025Q3 末略有下降，贷款需求仍有待恢复。吸收存款方面，2025Q4 末存款余额为4.10 万亿元，同比增长1.65%，存贷比为97.02，环比略有上升，资负结构总体均衡。2025 年净息差1.40%，同比下降14BP，降幅较2024 年已有收窄。财富管理方面，2025 年末理财产品管理规模增长 21.66%，增速远高于存款，财富管理优势延续。

不良率、关注率基本稳定，资本充足水平提升2025Q4 末不良率为1.27%，环比上升1BP；关注率同比上升1BP 至1.85%，仍处于较低水平，资产质量总体稳健。拨备覆盖率174.14%，边际略上升，安全垫更加充实。2025Q4 末核心一级/一级/资本充足率分别为9.69%/11.75%/13.71%，边际均有提升，资本“弹药”相对充足。2025 年普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.08%，连续2 年维持30%以上，高分红属性彰显。

风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。