板块表现方面：本周银行板块上涨0.4%，所有板块中排在所有行业第5 位，跑赢万得全A。股份行涨幅最大,上涨1.05%，国有大行上涨1.00%，城商行、农商行均下跌，分别下跌0.95%、1.44%。H 股银行跌幅0.2%，跑输A 股银行。Wind 全A 跌至10 月23 号年内前低位置，市场悲观情绪延续，银行作为权重板块跑赢市场。个股表现方面：

A 股银行涨幅前三为兴业银行上涨2.17%、中国银行上涨2.05%、农业银行上涨1.40%，高股息银行跑赢板块。北向资金方面：Wind 数据显示银行业北向资金持股占比为1.91%，较上期末减持2.0bp，板块获增最高为建设银行。银行转债方面：本周银行转债平均价格下跌0.16%，跑赢中证转债0.54 个百分点。盈利预期方面：本期市场对银行2023 年、2024 年银行营收和归母净利润一致预期基本不变。

投资建议：中央经济工作会议由于没有明确数字目标和政策信号，市场经济和政策预期仍然低迷。但我们认为，在“巩固并增强经济回升向好态势”基调定性下，明年经济增长目标大概率不会低于今年，只要经济增长目标不低，实际的财政货币地产信用政策均将配合，北京、上海地产放松力度也显示出“房住不炒”退出中央经济工作会议通稿的含义。

只是临近年底，今年的经济增长目标基本能圆满达标，所以银行、政策部门、地方政府主动加力意愿有限，但一旦跨过元旦，我们可能会看到各类政策开始为明年增长发力，有望扭转当前市场政策和经济预期低迷的状态。

年前下调存款挂牌利率，有助于缓解银行明年负债成本（见报告《存款利率调整复盘与影响测算》），预计开年后政策利率也有下调概率。存款利率下调后，保险产品吸引力再次上升，预计明年银行渠道以量补价，保险开门红继续上量。当前市场反映的是过度悲观的预期，随着流动性季节性宽裕，12 月下旬是布局开门红行情的窗口期。银行投资方面，在政策和经济预期转向乐观前，市场可能仍会寻找低机构持仓品种进行博弈。但对于左侧投资者而言，这时候应该开始积极布局明年初的行情，高股息国股行可能会受益于保险资金年初增量资金再配置获得超额收益。

风险提示：（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。