核心观点：

2023 年12 月28 日，根据中国证券报报道，为推动公募基金行业配合做好《商业银行资本管理办法》（以下简称“资本新规”），确保资本新规平稳落地，监管部门对公募基金管理人提出监管要求：公募基金管理人可以适用第三方计量的穿透法，在符合公募基金信息披露要求基础上，按照商业银行委托人需求定期计算及提供公募基金的风险加权资产计量数值，并向商业银行委托人提供季度报告等定期报告，以满足“资本新规”穿透法下第三方计量适用风险权重1.2 倍的要求。监管还要求公募基金管理人应当严守监管法律法规，①严格遵守现行公募基金信息披露监管规定，确保公平对待投资者。不得违规向特定委托人单独提供公募基金持仓信息，不得违规提高信息披露颗粒度或频率，不得擅自开展自主信息披露等；②切实履行主动管理职责，不得为委托人规避监管要求提供便利，不得按照委托人指示或指令开展投资运作，不得向委托人或第三方进行利益输送；③坚持合规风控全覆盖原则。公募基金管理人不得以委托人数量较少或委托资金集中为由放松合规风控要求。

根据资本新规规定，银行账簿基金投资信用风险加权风险计量可采用穿透法、授权基础法或1250%权重三种方式。其中穿透法整体采用风险权重最低，其前提为商业银行可获取足够、充分的基础资产信息或商业银行所获取的基础资产信息能够被独立第三方确认，若为前者，则可视同直接持有资产管理产品基础资产；若为后者，即可通过第三方（包括资管产品管理人）计量，但计量时所采用的风险权重需乘1.2 倍。

我们对120 家发债银行2022A 金融投资结构进行拆解。具体来看，截至22 年末，120 家发债银行金融投资规模共84 万亿元，占总资产的29%，其中基金投资规模6.75 万亿元，占总金融投资规模的7.98%，股份行、城商行基金投资占金融投资比重相对偏高，分别为13.71%、13.59%，农商行为10.69%，国有行占比最低，仅3.07%。从42 家A 股上市银行金融投资结构来看，截至23 年6 月末，上市银行基金投资占金融投资比重为7.13%，股份行和城商行依旧偏高，为13.06%、15.84%，农商行、国有行分别为6.83%、2.95%，相对偏低。

目前除个别银行明确基金投资放入交易账户外，大部分银行将基金投资归入银行账簿，计量信用风险。整体上，资本新规和证监会要求下，银行投资基金的风险权重和业务复杂度有所上升，预计银行业资产端基金投资占比会有所下降，负债端同业存单和金融债占比下降。资本新规的执行对存贷款业务占比高的银行形成利好，对同业负债和投资占比高的银行规模增速形成一定约束。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。