事件：光大银行公布2023 年报，2023 年实现营业收入1457 亿元，同比下降3.9%，实现归母净利润408 亿元，同比下降9.0%。2023 年宣布每10 股派1.73 元（税前），分红比例为28.41%（2022 年为28.07%）。

业绩：收入端仍有压力，存款成本出现改善趋势。

2023 全年营业收入和拨备前利润增速分别为-3.9%、-4.4%，分别较前三季度提升0.4pc、提升2.3pc，归母净利润增速为-9.0%，较前三季度下降12.0pc，主要受息差收窄、拨备计提力度加大拖累，具体来看：

1）利息净收入：净利息收入增速-5.4%，较前三季度下降1.2pc，净息差1.74%，较2023H1下降8bps，主要由于资产端压力较大。

A、资产端：生息资产收益率较2023H1 下降8bps，贷款收益率下降12bps 至4.75%，其中企业贷款收益率下降8bps，个人贷款收益率下降19bps，主要受存量房贷款利率一次性调整、新发放贷款利率下行等因素影响。

B、负债端：计息负债成本率较2023H1 略微下降1bp 至2.39%，存款成本率下降3bps 至2.32%，其中定期存款成本下降5bps，客户结构有所优化。

2）非息收入：手续费及佣金净收入增速-11.4%，与前三季度持平，全年手续费及佣金收入下降，主要源于银行卡服务手续费收入同比下降14.17%，全年信用卡交易金额同比下降13.9%。其他非息收入增速29.1%，较前三季度提升19.3pc，Q4 其他非息收入同比增加22亿元，其中投资收益同比增加14 亿元，预计主要源于Q4 债市利率下行带动投资相关收益增加。

资产质量：对公不良环比改善，个人贷款资产质量出现波动。

1）12 月末不良率1.25%，环比下降10bps，关注率和逾期率分别为1.84%、1.95%，较去年6 月末分别下降2bps、提升2bps。

2）分类别来看，对公不良率较2023 年6 月末下降23bps 至1.24%，对公不良余额下降41亿元，主要是制造业贷款的资产质量改善（不良余额下降40 亿元）。个人贷款不良率较2023年6 月末提高18bps 至1.36%，个人不良余额增加27 亿元，预计主要源于信用卡贷款资产质量出现波动。

3）动态来看，不良生成率1.48%，较2023 年上半年提升16bps，其中全年共处置不良贷款537 亿元，较去年增加47 亿，拨备计提452 亿元，较去年减少25 亿元。2023 全年信用成本为0.80%，较前三季度提升8bps，主要源于季度间的拨备计提节奏错位影响。全年来看，2023 年信用成本较2022 年下降3bps，连续三年维持下降趋势。

4）12 月末拨备覆盖率181.27%，环比提升5.6pc，拨贷比下降19bps 至2.27%。

资产负债：对公增长较快，零售需求仍不足。

1）资产端：12 月末，总资产达到6.77 万亿（同比+7.5%），贷款达到3.79 万亿（同比+6.0%），Q4 净增257 亿。拆分来看，去年下半年对公贷款增长574 亿（同比+12.1%），行业上主要投向基建及制造业领域；低收益的票据规模压降90 亿元，零售贷款净减少53 亿元（同比-0.4%），主要是住房贷款和信用卡需求较弱（下半年分别净减少74 亿、200 亿）。

2）负债端：12 月末，存款规模达到4.02 万亿（较年初+4.6%），活期存款占比（30.2%）较年初的28.0%提升2.2pc。

业务：锚定三大北极星，重点领域继续拓展。

1）财富管理方面，12 月末全行零售客户达到1.52 亿（较年初+3.5%），AUM 增长12.4%至2.73 万亿。其中私行客户增长12.3%至6.35 万户，私行AUM 增12.3%至6378 亿。全年个人财富管理手续费净收入同比下滑7.5%，预计主要是基金、理财收入下滑拖累，其中，代理保险收入同比增长43.7%。

2）对公FPA 总量达到5.1 万亿，同比增长5.06%，同业金融交易额（GMV）达到3.94 万亿，同比高增18.14%。

投资建议：短期来看，光大银行受息差下行、手续费表现不佳影响收入端仍有压力，与同业趋势一致。但中长期看，未来零售需求复苏、财富管理业务回暖下业绩有望表现出较好弹性。

考虑到公司短期仍面临息差压力及当前消费复苏缓慢，我们下调公司2024-2026 年归母净利润为381/372/373 亿元，维持前次“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；财富管理回暖不及预期。