核心观点：

4 月3 日，央行发布2024Q1 货币政策委员会例会通稿（3 月29 日召开，下文简称“通稿”）。3 月19 日，央行更新了货币政策委员会委员名单，本次是新委员会第一次例会，通过与上季度例会通稿进行逐句对比，新增表述不少，我们认为有以下几点值得关注。

1.不再提及“跨周期”调节。本次通稿将“跨周期”表述删除，只保留“逆周期”表述。“跨周期”表述退出可能有两重含义，一是更加突出强调现阶段“逆周期”调节的重要性；二是预期引导思路的变化。预期对宏观政策传导有重要影响，“跨周期”表述隐含逆周期政策退出的提示，实质是预期引导，初衷是避免政策对经济影响出现超调，但这种预期引导更应该出现经济向好，宽松政策退出或收紧时期，降低收紧政策负面影响，而在政策支持经济恢复的宽松时期不应过度提及，否则可能会降低逆周期政策的效果。这方面，财政政策和货币政策类似。

2.增加“充实货币政策工具箱”表述。这一表述最先出现在23 年10 月份的中央金融工作会议通稿中。央行二级市场买卖国债是公开市场操作工具的一部分，但近二十年少有使用，未来是否重启值得关注。

3.通稿增加表述“经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。央行可能是关注到当前长债收益率和期限利差处于历史低位，30 年国债收益和1 年期MLF 利率倒挂，部分中小银行金融投资中交易类资产占比上升，如果经济恢复斜率超预期，长债利率可能向上超调，对金融体系稳定带来负面影响。

4.删除“增强政府投资和政策激励的引导作用”表述。政府投资相关表述23Q1 例会通稿开始出现，贯穿全年四次例会，本次删除。逻辑上政府投资应属于财政政策范畴，货币政策直接影响有限。

5.“引导大银行服务重心下沉”改为“引导大银行发挥金融服务实体经济主力军”作用，删除“重心下沉”表述。“引导金融机构增加制造业中长期贷款”改为“引导金融机构增加有市场需求的制造业中长期贷款”。

删除“积极盘活被低效占用的金融资源”表述。增加“加大对‘市场+保障’的住房供应体系的金融支持力度”表述。

投资建议：货币维持逆周期，等待财政加力，3 月社融增速见底后有望回升，季初流动性环境改善，看好板块四月份绝对收益的机会。季度维度看，24Q1 经济增速统计数据将对后续政策力度和复苏斜率形成影响，如果经济增速数据较高，继续关注高股息银行；如果Q1 增速平稳，板块内经济复苏相关和中收占比高的银行更占优。更长投资周期上，建议持续关注资产质量优、内生资本可持续的优质银行。

风险提示：（1）财政政策发力不及预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）政策调控超预期。