营收增长稳定，盈利表现优异。公司2025 年上半年分别实现营收、归母净利润122.70 亿元、66.17 亿元，分别同比增长5.91%、7.29%，增速较一季度分别提升2.74pct、1.65pct。公司2025 年上半年年化加权ROE15.88%，同比下降2.16pct，仍居同业前列。从业绩增长归因来看，主要是净息差略微拖累营收增长，不过公司维持了明显高于行业平均水平的资产增速，另拨备反哺利润的趋势减弱。

规模保持较快扩张。公司2025 年上半年总资产同比增长14.32%，2025 年6月末总资产超过1.37 万亿元，增速较为稳健。资产端，上半年贷款（不含应计利息）同比增长17.96%至8334 亿元，显示当地信贷需求旺盛。上半年累计新增信贷投放921 亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放664/206/51 亿元，其中对公贷款相比去年同期少增102 亿元，个人贷款多增10 亿元，而票据增量较为显著，相比去年同期多增192 亿元。6 月末，公司贷款、存款（均不含应计利息）分别较年初增长12.42%、11.22%。6 月末，公司核心一级资本充足率8.61%，较年初下滑0.45pct。

净息差相对稳定，净利息收入增长较好。公司上半年披露的净息差1.62%，同比下滑4bps，较2024 年全年下滑4bps，略有收窄但边际变化相对稳定。

虽然有净息差收窄等因素拖累，在较快的规模扩张速度下，公司上半年净利息收入同比增长7.59%至97.66 亿元。此外，非息净收入同比微降0.16%至25.04 亿元。其中，手续费及佣金净收入2.48 亿元，同比下降45.13%；投资净收益22.66 亿元，同比增长13.07%。

资产质量优异，拨备维持高位。公司6 月末不良贷款率0.66%，环比保持稳定，仍在较低水平；拨备覆盖率452.65%，较3 月末下降3.35pct，仍保持较高水平。6 月末关注率0.44%，较3 月末下降0.03pct。我们测算的2025年上半年不良生成率同比上升0.04pct 至0.35%，仍处于较低水平。整体来看，公司资产质量保持优异。

投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，处于优势明显的川渝核心区位，我们保持盈利预测不变，预计公司2025-2027 年归母净利润140/151/162 亿元，对比同比增速8.8%/7.6/7.7%%；摊薄EPS 为3.29/3.54/3.82 元；当前股价对应的PE 为5.6/5.2/4.8x，PB 为0.85/0.76/0.68，维持“中性”评级。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。