本报告导读：

成都银行2025 年前三季度营收及归母净利润稳健增长，利息净收入同比增速逐季回升，资产质量整体保持稳健。维持目标价 21.2元，维持增持评级。

投资要点：

投资建议：成都银行位于重大国家战略交织汇集的重点区域，信贷需求相对强劲，规模增速领先同业。2025 年2 月80 亿成银转债完成转股退市，夯实核心资本，奠基后续份额扩张。公司在巩固政务金融传统优势的同时，积极发展实体业务、零售消费贷和财富管理，布局长远。调整2025-2027 年净利润增速预测为5.0%、7.3%、8.7%，对应BVPS 为21.18(+0.01)、23.59(-0.15)、26.22(-0.44)元/股。考虑到一揽子支持经济政策密集出台，利好稳定预期，推动无风险利率下行，促进板块估值回升。维持2025 年PB 估值目标为1.0 倍，维持目标价21.2 元，维持增持评级。

利息净收入同比增速逐季回升，带动业绩稳健增长。成都银行2025年前三季度营收及归母净利润同比增速分别为3.0%、5.0%；其中25Q3 单季营收及归母净利润同比增速分别为-2.9%、0.2%，主要受债市宽幅震荡、其他非息同比下降59.6%拖累。利息净收入同比增速逐季回升，规模保持两位数匀速增长下，净息差自2024 下半年以来降幅显著趋缓，后续受益于高成本存款到期重定价，表现有望好于同业。25Q3 营收承压下，拨备反哺支撑净利润保持正增。

积极扩表，存贷款保持同比多增。25Q3 末成都银行资产、贷款、存款同比增速分别为13.4%、17.4%、12.8%，年初至今新增存贷款约千亿，保持积极发展势头。25Q3 单季新增贷款128 亿，其中对公104 亿、零售24 亿，增量仍以对公为主，但零售保持稳健正增。

资产质量在较优水平上保持稳定。25Q3 末成都银行不良率较Q2 末上行2bp 至0.68%，贷款减值准备规模微增下，拨备覆盖率下降20pct至433%。但关注率环比改善7bp 至0.37%，后四类贷款占比较Q2末下降5bp 至1.05%。不良波动或与认定及核销节奏有关，整体资产质量保持优异水平。期末核心一级资本充足率8.77%，相对充足。

风险提示：结构性风险暴露超出预期、存款成本改善幅度不及预期。